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蓝黛传动公告：公司发布《2016年限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予651.8万股（占比3.13%）限制性股票。

评论：

员工持股方案落地，长效激励机制建立

蓝黛传动拟授予激励对象651.8万股限制性股票，其中首次授予601.8万股（占比92.33%），首次授予价格14.01元/股，激励对象118人，授予完成日起1年后的1-2年、2-3年、3-4年分三期按40%、30%、30%的比例解禁；预留限制性股票50万股（占比7.67%），激励对象1年内确认，授予完成日起1年后的1-2年、2-3年分两期按50%、50%的比例解禁。我们认为，公司首个员工持股计划落地，将进一步完善公司法人治理结构，建立、健全公司长效激励约束机制。

股权激励份额超预期，管理+技术+业务骨干全覆盖

蓝黛传动自去年上市以来就开始筹划员工持股计划，2015年7月发布的提示性公告中称，计划股权激励规模与总股本占比不超过2%（单个员工不超过0.5%）。而公司近日落地草案中明确：本次股权激励计划拟授予限制性股票数量为651.8万股，与总股本占比3.13%（单个员工不超过1%），股票授予额度大规模超出预期。同时公司首次授予的激励对象118人中，包含董事与高级管理人员共7人，核心技术人员37人，核心业务人员74人，基本实现核心员工全覆盖。我们认为，公司本次股权激励份额超出预期，股权激励方案覆盖范围广，涉及公司管理、技术、业务三大层面人员，将由上至下提升全体员工工作动力，激发公司经营活力。

解锁净利高锚定，上半年业绩初现锋芒

本次激励计划将以未来三年的业绩指标作为解禁条件，首次授予的601.8万股三阶段解禁条件分别为：16/17/18年公司实现扣非归母净利较2015年分别增长60%/75%/145%，即16/17/18年公司锚定归母净利不低于0.89亿/0.97亿/1.36亿。2016年是公司的高增长元年，上半年实现归母净利5516万元，同比增长70%，增长主因是客户拓展增加营业收入，新产品量产提高毛利率（毛利率较去年同期提升了3个百分点）。我们认为，公司的高业绩增长预期，彰显了管理层做大做强的决心。公司在旧产品降价压力下积极拓展客户+研发新品，16年上半年业绩初露锋芒（增长70%），下半年手动变速器总成业务有望持续走强，全年60%的增长指标大概率实现，未来两年业绩高增长持续可期。

新客户配套批产，原客户需求增长

公司立足零部件市场，重点面向变速器总成市场。公司的MT总成业务在15年以前与力帆、众泰两大主要客户形成稳定的配套关系，15年以来公司在新客户拓展方面实现重大突破，与长安跨越、北汽银翔和东风小康等整车企业达成当年接触当年立项，并在16年实现批量生产并形成增量收益。我们认为，随着公司新增客户、新产品业务实现量产，并且产量在逐步增加，以及公司部分原有客户产品需求增加（众泰16年规划6款新车型，上市新品SR7销量喜人），公司手动变速器总成将成为未来业绩主要增长源（上半年MT总成营收增长88%）。

产能扩充保障配套，募投项目小额盈利

公司在拓展客户的同时，也积极规划提升产能以跟上配套量。预期公司未来新增产能的主要来源是三大募投项目，分别为：年产600万件手动变速器零部件项目、160万件自动变速器零部件项目和10万台套手动变速器总成项目。截至16年上半年，公司年产600万的MT零部件项目厂房建设完成，部分设备投产；10万台MT总成项目厂房建设中，部分设备投产，报告期内该两大MT扩产项目已实现小额收益。我们认为，随着未来两年公司产能的逐步释放，将有效增强蓝黛变速器新品配套能力，同时提升产品技术水平和产品品质，提高公司核心竞争力。

股权激励彰显决心，打造国内一流变速器供应商，维持“买入”评级

近年来蓝黛传动致力于打造成国内一流变速器生产企业，积极发展手动变速器总成业务，完成了从二级供应商到一级供应商的转变，本次股权激励方案更是彰显了公司管理层的决心。我们认为，蓝黛传动股权激励额度超预期，覆盖公司管理、技术、业务三大核心人才，高业绩考核指标，充分调动员工积极性和创造性，确保公司发展战略和经营目标的实现，有效保障未来业绩。考虑到公司客户拓展和产能扩充，我们预测16/17/18年EPS分别为0.57/0.69/0.84元，对应PE分别为50/41/34元，维持“买入”评级。

详情咨询陈经理：18090187805

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