雪浪环境 (300385)
——多年深耕进入行业收获期，积极布局新兴领域，合理估值区间 16.8-21 元

  垃圾焚烧烟气净化龙头：借新政东风，飨行业盛宴。垃圾焚烧行业正值景气高峰，保守估计未来五年将新增 150 个焚烧厂，每年新建 30 个，平均处理规模 1000 吨 /日。按照垃圾焚烧厂单吨处理能力投资额 40-50 万，烟气净化和灰渣处理系统占总投资额的 15%测算，未来 5 年每一年的垃圾焚烧烟气
净化及灰渣处理设备市场空间大约在 18-22.5 亿。公司在垃圾焚烧烟气净化领域占据龙头地位，市占率 30%以上，随着行业标准的严格还将进一步提升。
 凭借协同效应，全面开拓钢铁环保市场。钢铁行业减排是“十二五”新增的环保市场，是电力部门之后污染物减排的主战场，2015 年和 2020 年我国钢铁行业总的污染治理投入（治理投资和运行费用）将分别达到 216.81 亿和258.14 亿。公司有望凭借前期奠定的行业基础和一体化服务的技术实力进军
钢铁行业环保市场。
 募集资金项目在扩大公司生产能力的同时，有助降低公司外协生产的比例，从而提升毛利率水平约 1-2 个百分点。
 风险揭示。公司主要风险来自于行业竞争加剧和较高的客户集中度。
 我们预计公司 14-16 年实现营业收入分别为 4.90 亿、6.06 亿、7.26 亿，归属于母公司所有者的净利润分别为 6700 万、8600 万、1.08 亿。假设此次发行 2000 万股，公司总股本达到 8000 万股，则对应每股收益分别为 0.84 元、
1.08 元、1.36 元。参考行业估值水平，我们给予公司 14 年 20-25 倍 PE，公司合理估值区间为 16.8-21 元。

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