春兴精工 (002547)

——2013 半年度业绩预告下调点评：4G 招标推迟、消费电子业务扩张压制短期业绩，下调 2013 年盈利预测，维持“增持”评级

投资要点：

发布 2013 半年度业绩预告修正公告，下调上半年业绩预期。公司公告将 2013年上半年归属于上市公司股东净利润增长预测由同比增长 380%-410%下调为增长 90%-120%，或 1569 万元-1817 万元，公司上半年业绩低于预期。

 4G 招标推迟，设备供应商业绩受影响较大。原计划在今年 4 月启动的中国移动新一轮 4G 设备招标，由于内部建网路径争议，预计将推迟到下半年。中移

动此轮4G投资项目规划建设20万个基站，涉及设备招标资金约200亿元规模，是今年通信设备市场的最主要项目需求之一，招标推迟对设备供应商上半年业绩造成的影响较大。公司主业相对集中，2012 年 85.51%的利润来源于通讯产品业务，本次 4G 招标延期对公司上半年销售增长构成较大压力，公司通过调整产品结构，适度降价来稳定销售，造成利润增速下滑明显。

 消费电子业务布局由点到面，短期业绩放量压力上升。公司为拓展主营范围，立足通讯设备结构件业务，积极向消费电子结构件延伸，并成功突破三星供应

链。在此基础上，公司没有满足于单一消费电子零部件的开发，而是积极围绕消费电子行业进行产品线的横向扩展，日前已在常熟设立子公司，投资生产导热石墨膜，同时公司将消费电子类业务集体搬迁至常熟，着力打造消费电子配件产品生产基地，将消费电子业务布局由点扩展至面。产品线布局扩大，造成短期研发投入及资本开支上升，同时会稀释公司的管理资源及销售资源，不利于短期业绩放量。

 业绩放量时间后移，下调 2013 年盈利预测，维持“增持”评级。4G 招标推迟和消费电子业务布局扩大都对公司业绩的短期释放构成不利，研发投入增加和

人民币汇兑损失的叠加效应加大了短期业绩增速下行风险，公司业绩放量时间将向后推移，我们下调 2013 年盈利预测，预计 2013-2014 年每股收益分别为

0.34 和 0.60 元（原预测为 0.46 和 0.60 元），目前股价对应 2013 年 38 倍 PE和 2014 年 21 倍 PE。公司长期增长逻辑没有变化，消费电子业务布局深化将

增加长期爆发力，4G 招标重启将带来通讯业务回升，看好公司业务调整完成后的长期增长潜力，维持“增持”评级。