春兴精工 (002547)

——投资生产导热石墨膜延伸消费电子业务品类，设立常熟子公司打

造消费电子业务生产基地，维持“增持”评级

投资要点：

事件：公司拟在常熟投资设立全资子公司春兴精工（常熟）有限公司，注册资本 10,000 万元，其中 6500 万元主要用于生产基地建设及办公场地购置，2250万元用于导热石墨膜试验、检测、生产及办公等设备购置，1250 万元用于补充流动资金；此外，公司拟将消费电子整体业务（公司现有消费电子金属结构件业务以及子公司湖振电子（苏州）有限公司所有业务）搬迁至常熟。

 投资生产导热石墨膜，消费电子业务又添新品。公司本次投资新建的导热石墨膜主要应用于手机、平板电脑等消费电子产品及通信机柜等其他领域。传统消费电子散热材料主要以导热硅胶片为主，石墨类散热材料相对传动材料具有热阻低、重量轻和导热系数高等优势，同时拥有良好的可塑性，可以贴附在消费电子产品的内部电路板上，符合消费电子轻薄化、可挠性的发展潮流。公司本次新品投产是消费电子业务领域的又一次拓伸举措，对于公司产品结构的完善以及未来的业绩增长具有较好地促进作用。

 导热石墨膜短期难贡献业绩，未来空间值得期待。公司导热石墨膜项目建设期为 2 年，项目为边建设，边生产，预计从 2014 年开始生产能力达到设计能力的 30%，短期内难贡献业绩。公司预计每条导热石墨膜生产线每天（24 小时）生产 120 平方米导热石墨膜，10 条线每月的产量为 36000 平方米，每年为 432000 平方米，产品下游消费电子行业基数庞大，且散热材料在其他领域具有应用的普适性，未来市场空间值得期待。

 维持“增持”评级。考虑到新项目短期难贡献业绩，且未来投产进度存在风险，维持 2013、2014 年盈利预测，预计 2013-2014 年每股收益分别为 0.46和 0.60 元，目前股价对应 2013 年 27 倍 PE 和 2014 年 21 倍 PE。公司在消费电子新品投产同时，将原消费电子业务一并搬迁至常熟，着力打造消费电子配件产品生产基地，未来想象空间巨大，传统通讯设备铝合金结构件和汽车零部件结构件业务向好，保障公司业绩实现较快增长。