近期，海运费的走高成为PG外盘价格方面的热点话题。通过最新数据来看，美国墨西哥湾经巴拿马至远东航线运费为200美元/吨，较去年同期上涨81美元/吨；经好望角航线运费为259美元/吨，较去年同期上涨142美元/吨。高海运费带来PG远东到岸价格(FEI)高位，本文主要探讨三个问题：

　　1、美东至远东海运费升高的原因及影响？

　　2、海运费近期是否能够回落？

　　3、对外盘相关价差及内盘价格的展望。

　　一、美东至远东海运费升高的原因及影响

　　1、原因：巴拿马运河等待船只数量攀升

　　根据KPLER船讯网数据显示，目前巴拿马运河等待通行液化气船只23艘，位于季节性高位，其中北上PG装载船13艘，南下PG卸货船8艘。根据市场情况了解，巴拿马运河拥堵一方面源自其水深不足，通行能力下降；另一方面是季节性物流旺季，干散货物运输增多，引起液化气船拥堵。从近6年数据来看，海运费和巴拿马运河等待船只数量之间呈现一定正相关性。

　　2、影响：美国丙烷同、环比出口减少

　　整体来看，美国液化气贸易流向主要为如下3条路径：1.自美东经大西洋航线到欧洲；2.自美东经墨西哥湾到南美；3.自美东经南太平洋到远东市场。目前，巴拿马运河的拥堵是发生在美国和远东市场的贸易活动中。根据最新数据来看，远东市场到岸价FEI升水MB约265美金/吨，而美国自巴拿马至远东海运费约200美金，美国出口远东市场套利窗口处于打开状态，出口量有潜在增量预期。但根据船讯数据显示，2022年11月美国出口至远东市场液化气预计226.8万吨，环比减少24.1万吨，同比减少31.6万吨，说明套利窗口的打开并未导致真实的出口增加，而巴拿马港口的拥堵才是真正影响美国至远东市场的发运量减少的原因。

　　二、海运费近期是否能够回落？

　　备货旺季结束，堵港现象或得到缓解

　　目前巴拿马运河的拥堵,主要原因是北美市场的节假日备货，导致干散货船通航增加，液化气船只也出现拥堵。从历史数据来看，港口出现超过20艘液化气船的时间基本从未连续超过20天，自11月7日港口液化气船只增至21只开始，拥堵维持18天，预计近期随美国备货旺季结束，巴拿马拥堵会得到缓解，海运费随之下滑。

　　三、内外相关价差展望

　　1、FEI和MB价差预计随海运费回落而收窄

　　目前远东到岸价FEI大幅升水MB价格，升水主要来自高运费，远东进口套利窗口处于打开状态；从美国来看，其丙烷库存呈现旺季累库特征，绝对库存位于中高位，而美国MB价格走势一直相对较弱，美国丙烷出口季节性较高，后续随海运费的回落，预计FEI和MB价差会出现收窄。

　　2、PG维持贴水外盘FEI结构，且易跟随外盘走弱

　　11月巴拿马运河塞港以来，外盘FEI价格维持稳中有涨，而内盘PG体现仓单逻辑，价格连续走弱，内外价差快速走弱。当前时间节点下，已逐渐临近3月仓单注销期，内盘合约仓单压力愈显，内盘PG大幅贴水FEI结构预计维持，且后续随运费回落，FEI价格走弱，内盘易跟随FEI价格走弱。

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