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煤炭旺季到来，结构性支撑仍在

发布时间：2020-11-1 17:58阅读：445

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报告摘要

总结： 随着迎峰度冬旺季到来，社会用电季节性回升，电煤日耗呈现同样的季节性增长，需求驱动并不会显示出弱于往年的迹象，而一旦“寒冬”预期兑现，需求同比将明显好于往年。而反观供应端，相关的监管并未放松，无论是内产还是进口，均很难出现增量，再叠加之前由于供应收紧过度导致的港存大跌，港口库存的基数偏低将一直成为市场的重要支撑。供给端有所收紧： 煤炭市场的产能基本已达到充足的格局，并不会造成市场供应的短缺，而产量之所以减少其原因就在于各项政策的管制，从而导致煤矿实际产能难以有效发挥，尤其是作为最大主产区的内蒙古，基本都是降负荷生产，内蒙古月均10%以上的降速生产，拖累全国原煤生产增量，甚至处于负增长状态。消费端逐渐稳定： 随着国内保障经济的政策有效推行，经济不断向好发展，第二产业与第三产业用电在四季度仍可能继续维持相对比较高的增量，从而带动总发电量的恢复性增长。与此同时，以水电为主要的清洁能源发电在四季度处于发电淡季，增量效应能以发挥作用，使得火力发电的作用格外明显，再叠加冬季民用供暖的需要，预计四季度动力煤消费仍有增量。风险因素：产能加速释放（下行风险）；旺季需求超预期（上行风险）

正文

一、供给端：内外双减,总量下降奠定基础

（一）坑口煤票管制，主产区产量大降

据国家统计局数据，2020年1-9月份，全国原煤累计产量27.87亿吨，累积同比下降0.1%，增速比上月持平。从分地区煤炭产量来看，陕西与内蒙仍旧是变化较大的两个区域，去年的陕西因矿难而大幅减产，随着安全大检查的有效推进，产能得以释放，2020年1-9月份陕西原煤产量4.93亿吨，同比增长达到9.6%；内蒙古去年在陕西减产中起到了弥补国内缺口的作用，生产增幅明显，今年由于“倒查20年事件”，煤管票发放与管制非常严格，煤矿开工率大幅下降，从而导致1-9月累积产量下降到7.13亿吨，降幅达到10.8%。之前的专题我们多次提到，煤炭市场的产能基本已达到充足的格局，并不会造成市场供应的短缺，而产量之所以减少其原因就在于各项政策的管制，从而导致煤矿实际产能难以有效发挥，尤其是作为最大主产区的内蒙古，今年基本都是降负荷生产，内蒙古月均10%以上的降速生产，拖累全国原煤生产增量，甚至处于负增长状态。而从当前的情况来看，内蒙大检查全年处于常态化的进程，尽管有冬季保供的要求在，但煤管票依旧较为紧张，开工率与产量尽管略有恢复但依旧同比往年偏低。

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（二）进口通关收紧，总量明显下滑

关乎供给端的另外一个重要节点就是进口，2019年总体进口量较2018年继续增加，但基本维持在平控的状态，尤其是2019年11月之后的大幅收紧，使得12月份进口通关量大幅缩减到277万吨左右，不过这也导致了2020年1月份的集中通关，使得1月进口量可能超过4500万吨之高。这一情况基本与2018年2019年初的问题类似，尽管前一年度维持了总量控制的指标要求，但下一年的年初进口平均回去后，进口量依旧较大，这种周而复始的操作也使得国内用煤企业可以借用时间差来透支进口额度，保持优势价格煤源的供应稳定。但随着国内产能逐步增加，内产供应量逐步增大，原来起到补充作用的进口煤炭继续放量通关，将对国内市场产生巨大的冲击，尤其是在国际公共危机影响之下，不利于国内就业的稳定。因此，我们看到从5月份开始，进口量大幅减少，原有的通关政策均有所收紧，根据海关总署公布的数据显示，2020年9月份煤炭进口总量1867万吨，同比大幅下降38.34%，1-9月累计进口煤炭2.39亿吨，同比下降4.4%。由此可见，旺季的到来，市场原有仅在淡季收紧、旺季即将放松的预期逐步落空，因此我们可以预见，四季度进口放松的可能依旧较小。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。