1.传统计划经济体制向充分市场经济体制过渡的矛盾和机遇

2.过剩产能和新兴产业争夺市场和资源配置的矛盾与机遇

3.新技术、新商业模式与现状经济的矛盾与机遇

实体经济增速下滑，CPI与PPI疲弱，资本市场却迎来牛市，根本原因就是上述所列的三条，其中第一大原因是超长期释放红利的，将贯穿中国资本市场从生到步入成熟的全部过程；第二大原因则是近七年以来中国经济未能如愿转型的源头，多方努力无效之后，转由资本市场助力推进；前两条都有极强的中国特色背景，而且互有穿插和影响，比如因为市场化程度不够，故而过剩产能把持过大话语权等等；第三点则属于成熟市场经济体升级转型时都会遇到的问题，具有普遍性。

今天的经济发展，虽然格局上仍旧是曲折式震荡上升，但本质已经和过去大不同，相比过去经济增速下滑乃至负增长时人们的无助与恐惧，今天管理者的手段与应对能力要强大的多，因为人类知识与技术的储备史无前例的高，未来会怎样早已了然于胸，就像今日科技的林林总总，在我们普通人看来很神奇，可是在1930年代的一些理论物理学巨匠眼里，这早都是可预见的未来了。所以发达国家如美国，其经济的摇摆震荡无非是解决现状与新技术、新商业模式之间此消彼长的交替与磨合过程，如传统汽车产业，未来被电动车所取代已成必然，上世纪90年代就在研发相关技术了，走到今天基本确认趋势，只要资本足够配合，过去积累的技术全面爆发，配合资源，能源和环境的现实要求，全面推进电动汽车的时代就在眼前。

所以，美国可以在经济不振甚至下行期大力撒钱，资本市场活跃配合，发挥其资源配置优势，发挥其甄别高效率生产力工具的能力，从而把一个日落西山的旧经济推向一个朝阳初露的新经济中。

如此境况，对中国也是一样的，只是背景特殊一些，这种特殊时而成为经济发展的阻力，时而又成为额外的推进力，每当经济需要升级跃迁时，这种特殊背景因为不能与时俱进就成为阻力，僵持一段之后，认识到要为经济发展必须改进让步时，又成为特别的推动力，属于中国的这个特殊是常年计划经济体制所赋予的，它不可能主动求变，相反，因为既得利益的存在，它的每一次大变化都是非常不容易得，即便如此，这个转变却一直在进行，它成为长期持续的制度变迁红利，十年前的股权分置改革和今天的国企改革都属于此。

在这个制度变迁不给力的背景下，过剩产能和新兴产业争夺市场和资源配置倾斜的矛盾就会异常突出，早在胡温时代就已经提出来的新兴产业，迟迟不见声色，连生存都困难，更不用提大踏步发展了；而早已过剩的基建，钢铁，资源，房地产，却赖在前台不肯下来，占据和垄断了各项的优势，话语权的，资源的，市场的，如此等等。

这样一来，经济增速下行才变得真正可怕起来，因为就算你看得见未来，却看不见实施落实的脚步，怎能不感到恐惧呢？

中国A股在发轫之初，也是个新生的牛犊，只不过有点橘生淮北为枳的味道，不是那么纯粹的资本意志体现，很有中国特色，因为资本为国企脱困服务；那时的中国A股，躁动异常，一度被经济学者指摘为赌场，为了摘掉这个帽子，自2005年股权分置改革之后，大批量的国企央企上市，在权重组成上终于成就了一个质变，之后高举价值投资大旗，开始了唯市盈率合理至上的时代，以为这才是建市思路的正道，中国A股主板，渐渐被打造成一个梳着合理市盈率量度标准发型的，循规蹈矩的中年男了。

这好像是一个被计划了的资本市场，仿佛这样才令人安心，才是合理的，而且随着经济下行，市场就应该下行，因为资本市场就是实体经济的映射；

在这个认识体系下，A股市场还钦定了一批“蓝筹股”，并认为他们代表“价值”，与所谓合理市盈率有意无意的规划一样，被蓝筹的这些企业，仅仅是因为体量巨大，市盈率低而已，但却没有作为蓝筹股最重要的市场化成长经历，真正的蓝筹股都是历经无数次兼并收购，从小到大，最后成为统领行业的巨人，蓝筹市场造，这是绝对的必要条件，如果没有，那么他们的估值，水分是很大的

与主板的木讷形象相比，创业板可谓颠覆，一路的飙升让已经习惯市盈率衡量一切的评判者大跌眼镜，判断市场趋势一错再错。

其实，90%的人都不明白，投资始终是为增量疯狂而不是为绝对量兴奋的，一辆自行车，一辆汽车，一架飞机，它们的普遍时速很好认识，20公里/小时，120公里/小时，900公里/小时，单列来看，有各自的对应，因为是常识，所以自然合理，对于同一距离，它们的效率也显而易见，它们的差距是通过加速度和维持速度能力来体现的。可是，当把类似它们的企业包装，成为上市公司以后，再拿一个标尺来衡量他们间差异巨大的效率，岂不是笑话？可事实上就是有一大批僵化的脑袋这么做，因为投资最难的是如何定义加速度和维持增速的能力，这是走到任何时代也无法用一个标准数据来衡量的东西，电脑再发达也无用，只能相对接近，这个加速度，不像自行车、汽车、飞机那样，你可以预知，只能是走出来以后，才知道归位，所以所谓20倍市盈率合理，900倍市盈率不合理，如果你不能确定被叙述的对象是自行车还是飞机的话，就是完全的教条主义，或者，根本就不懂。

飞机，我给你900倍的市盈率，是因为，对同一距离，两小时就到了，它具有瞬间0到900的加速度能力，并能维持续航，这是性质所决定的，类比到具体企业，马云的阿里，15年成为巨无霸 ，可作一比。

自行车，我给你5-8倍的市盈率，是因为，对同一距离，你不是可以算术级差的同比到达，你甚至几何级差的同比都极为吃力，你的加速度能力，也就是0-20，而且不可能是始终维持20这个最高档位，飞机可以一直维持在900这个高档位上，平均效率有保障，自行车不可以，肉包铁，人的限制因素，地面路况的复杂，白天与黑夜，气候因素等等，数不清的限制，你安全稳定，但是效率极低。

所以单纯的拿市盈率来做标尺肯定是不对的，它只是评判市场的一个指标而已，对于成熟市场，平均市盈率，市净率，总市值和GDP比值等等，都是重要的参考数据，而中国A 股，由于特殊的背景，很长一个阶段内，每当计划体制占比减少，市场化因素提升，估值体系就需要随之不断的被打破和重置，现阶段，就是中国资本市场再次破局和重置的一个起点，而破局者，正是创业板也。

股权分置前，中国资本市场谈不上有什么估值一说，说了也很勉强，因为当时的市场根本不是为资本意志服务的；股权分置后，企业权属性质得到第一次调整，大量央企国企上市，开始强调估值与回报，直到形成现在这种貌似像样的估值标准，可惜这种计划味道浓烈的估值一点也不牢靠，对实体经济既没有敏感性，也没有重要的传导性，走到今天，在创业板专治各种不服的节节高升中，在自己也被卷入的改革大潮中，这个过渡期的估值体系也终于----头发乱了。

亏损的中国远洋暴涨，源于改革，南北车市盈率过百，源于资产优配和拓展国际市场，而最为显著变化的是创业板，因为很多企业正在走蓝筹成长的必经阶段----市场化下的持续兼并重组。

我曾从创业板的股权关系最符合现代产业机理，整体管理团队相对最接近现代企业管理制度，从事产业更代表新兴经济等三个维度预言这个群体最有可能成为一个真正的成熟资本市场体系，并在形成风格后反过来影响甚至肢解传统产业和传统企业，只要政策层面放行，下决心彻底市场化，这个进程就会不断的制造奇迹，近段时间东方财富向传统金融的渗透，和前年就开始的乐视网对传统彩电制造业的逆袭颠覆，都是放在桌面的事实。

他们引发的鲶鱼效应从创业板开始传导，终于让主板市场也躁动起来，从前年开始，本文开头列举的三大主因就慢慢作用，并互为影响，渐渐搅动市场的各个层面，从局部牛市到全面牛市，将历时多年，完成市场化份额的绝对占比，完成新兴产业的资源优配，完成新技术、新商业模式的实际应用与落地，完成多个重点企业的改革，创造出一批真正经过市场历练和洗礼的中国蓝筹股，这一过程中，估值体系会被打破并重置，最终人们还是能够看到一个平均市盈率向国际成熟资本市场看齐的股市，那时候，经过几次重置改造的估值体系，才是可信度高，对实体经济敏感，并能市场化传导经济发展动向的相对成熟和健康的资本市场，所幸的是，你我都正处在这个伟大的进程中。

看清这个进展的必然性和持续性，是把握本次牛市的关键，今年以来，那些基本面好手和技术分析行家都赚的不多，从一浪高过一浪的示警忠告上就看得出来，虽然牛市脚步也会暂时停止，但是持股成本不会轻易下降，就资本市场当下和未来的使命而言，牛市热度的保持更为重要。