【A股市场大势研判】

继续筑底企稳

盘中特征：

周四股市探底反弹冲高回落。上证指数收盘2013.3点，上涨0.35点，涨幅0.02%，成交628.3亿元，深证指数收盘7667.22点，下跌1.58点，跌幅0.02%，成交997.8亿元，两市成交量较周三放大74亿元。23个申万一级行业指数涨多跌少，其中有色金属、食品饮料和纺织服装等板块领涨，信息服务、餐饮旅游和电子等板块领跌。个股方面，终盘两市1232只上涨，276只平盘，1066只下跌，其中吉恩镍业，伟星股份等18只个股涨停，中船股份跌停。

后市研判：

周四股市冲高回落，量能小幅放大，市场仍处弱势筑底阶段，关注周五即将公布的经济数据。

供求关系是当前市场主要矛盾，后续有望得到一定缓解，但资金压力仍将带来沉重考验。1）去年12月中旬市场下跌主要源于流动性冲击，月底资金面缓和后市场短暂企稳，但1月以来加速下挫，我们认为主要是供求恶化超预期所致。IPO重启消息在12月初落地，但批文下发节奏及实际发行速度远超市场此前预期，50只新股几乎在仅仅两周半时间中密集发行，几近竭泽而渔之势，此外已公布的中签率远低于市场此前预期，也就是说冻结资金远高于预期，而二级市场资金流出加速，成交量继续萎缩。2）奥赛康暂缓发行，证监会上周五表示IPO核准暂告段落，发审会3月份重启，周日晚间证监会紧急发文加码IPO过程监管，5家公司暂缓发行，表明监管层对新股重启节奏以及新制度下的新问题开始重视并出手调整，释放了一定的积极信号，根据目前情况，已过会但尚未拿到批文的公司要至少推迟至3月才可能启动发行，2月份供求压力大为缓解。3）上周实际7只IPO，上证指数逼近2000点，而本周将迎来史上IPO高峰，33只新股发行，根据监管层要求发行暂缓，不过后续资金压力仍难免。

风险溢价再度跳升，短期情绪有望回稳，但市场谨慎观望氛围仍较浓。1）上周我们跟踪测算的市场隐含风险溢价大幅跳升43bp，已接近去年钱荒时的高位。2）107号文表明影子银行监管治理的层级超出此前预期，影子银行的规范是长期利好，但短期阵痛难免。3）此前一周证监会称正在加快推动各类境内外长期资金入市，相关工作总体进展顺利，上周保监会接连发文，险资获准投资创业板以及使用历史存量保单投资蓝筹股，养老保险、职业年金等也在推进，我们认为过去两年长线资金入市被反复提及但进展缓慢，利好作用弱化，且新股重启压力下远水不解近渴，短期风险偏好难以提振，但近期确有实质性进展，加之证监会支持破净蓝筹回购，也许预示供求关系在慢慢改善。4）12月经济数据符合或低于预期，缺乏亮点，关注周五即将公布的GDP、工业和投资消费等增长数据。6）监管层调整IPO释放积极信号，但临近春节市场谨慎观望氛围较浓，基本面乏善可陈，因此我们认为短期市场情绪有望回稳，但量能制约或将延续。

逐渐由悲转喜，但仍需要时间。黎明之前最黑暗，极度悲观之时我们重申此前观点：转型由被动的、市场自发的、局部的到主动的、顶层设计的、全局的，可能即将进入下半场，我们不认为即将进入大牛市，但也不必再悲观，从3478点到1849点，跌去将近一半，向下空间已不大；虽然转型风险还远未释放完毕，但我们认为下半场比上半场乐观。

操作策略：

观望为主，少量参与。