华谊兄弟 (300027)

——首日票房表现优异，暂不上调盈利预测

事件：新闻媒体报道《狄仁杰之神都龙王》28 日首映当天票房达到 6400 万元。

点评：

 首日票房位居华语电影排名第 4，再次印证公司制作实力。1）根据新闻媒体报道，《狄仁杰之神都龙王》首日获得票房 6400 万元，仅次于《画皮 2》的800 万、《西游降魔篇》的 7685 万和《小时代 1》的 7000 万首日成绩，票房表现优异；2）这一数字也远高于前作《狄仁杰之通天帝国》首日 2000 万票房的成绩（最终票房 2.9 亿），同时也高于徐克上一部执导大片《龙门飞甲》首日 2500 万的票房成绩（最终票房 5.4 亿），充分印证了国内巨大的电影票房市场潜力以及华谊兄弟在电影制作上的竞争力。

 中性情形下《狄仁杰之神都龙王》票房有望达到 6-7 亿。市场及我们之前预计《狄仁杰之神都龙王》最终票房约为 5 亿；参考首日票房以及徐克执导电影（《龙门飞甲》首日 2500 万票房最终 5.4 亿票房）以及 2010 年上映的《狄仁杰之通天帝国》票房表现，我们认为，得益于银幕数的提升（当前银幕数量约为 10 年的 2.4 倍）、3D 所带来的平均票价提升（《狄仁杰至通天帝国》平均票价 34 元，《狄仁杰之神都龙王》首日平均票价预计在 42 元左右）、观影意愿提升，《狄仁杰之神都龙王》最终票房有望达到 6-7 亿元；3）考虑到国庆档较大的市场容量（12 年国庆黄金周票房仅为 3.96 亿，今年或能达到 5 亿以上）、缺乏重量级竞争对手（首日票房占 28 日当天全国票房的 68.8%、29 日排片占比达到 33.8%且 13 年以来国内电影市场缺乏优质的国产古装片），达

到甚至超过上述票房目标或是大概率事件。

 暂不上调盈利预测，期待公司内生+外延战略持续推进，重申“买入”评级。考虑到最终票房数字尚存在较大不确定性，我们暂不上调盈利预测（票房与盈利贡献敏感性分析见附表）。我们维持公司 13/14/15 年备考盈利预测为 1.15/1.36/1.60 元（其中剔除掌趣科技投资收益后主业业绩分别为 0.75/1.03/1.18 元），当前股价分别对应同期 62/52/44 倍 PE，与影视行业同期估值水平基本相当但低于新媒体公司同期平均估值水平。而如果后续有电影、手游或外延发展超预期，盈利预测将有望再次上调，公司估值优势将进一步凸显，重申“买入”评级。后续股价表现催化剂：1）《狄仁杰之神都龙王》票房持续超预期；2)影视衍生品领域拓展；3）手游流水超预期；4）外延扩张持续推进。

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