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回顾沪深300股指期货交易推出后近七年内中国股票现货市场与期货市场的发展进程,股指期货各项功能的发挥随着时间逐步完善,期货与现货市场发展整体比较平稳。但是,在2014年底至2015年底,中国股票期、现货市场发生了自股指期货推出以后幅度最大的一次市场波动,其中沪深300指数现货在涨幅超过100%后又下跌了45%,引起了国内投资市场巨大的反应。同时,以沪深300指数现货为标的物的沪深300股指期货交易也备受市场争议,不少投资者认为现货指数快速下跌、出现千股跌停的局面是股指期货做空交易所造成的。据此,本文将探究股指期货在中国金融市场上究竟是通过套期保值发挥稳定现货市场价格波动作用,还是因为期货交易投机性过强而加剧了现货市场价格波动。
使用沪深300股指期货交易推出以来至2016年底,六年半的日数据,以及针对此次市场大幅波动,根据市场波动趋势将其分为上涨期、下跌期和平稳期,并利用5分钟数据,分析在不同市场波动趋势下,沪深300股指期货对沪深300指数现货波动的影响是否会随着市场波动趋势的不同而不同。首先对目前已有的关于股指期货与指数现货间波动溢出效应的研究成果进行回顾并做以总结。其次,使用理论分析法分析股指期货对现货市场波动的内在影响和外在影响,由于中国股指期货推出较晚,与发达国家股指期货的发展存在一定差异,因此,再针对中国金融市场上股指期货如何影响现货市场波动进行理论分析。然后,进行实证分析,建立GARCH模型和TARCH模型对沪深300指数及其沪深300股指期货交易的波动情况进行分析,并建立BEKK--GARCH模型分析二者之间的波动溢出效应。
得出的主要结论为:(1)沪深300指数现货与期货市场在长期中存在双向波动溢出效应,指数现货的溢出效应稍强,沪深300股指期货交易对指数现货产生负的溢出效应;(2)在上涨期中,现货市场对新信息反应更敏感,并且波动在三个样本期中最剧烈;(3)下跌期中,股指期货对指数现货为单项引导关系,且股指期货的波动溢出效应最强,且对现货市场的波动有抑制作用。
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沪深300股指期货风险大吗
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