资金流入全球股市，开始流入中国股市

1．资金大幅流入全球股市，新兴市场股市录得 6 周来首次流入由于美国 8 月非农就业数据大幅低于预期以及叙利亚局势缓解，短期避险情绪有所下降，资金回流全球股市，但继续流出美债和新兴市场债券。9 月 5 日-11 日，资金面上的最主要变化有：（1）资金 6 周来首次流入新兴市场股市；（2）大幅资金流入美国股市和日本股市；（3）流入发达欧洲股市资金创 2010 年下半年来新高。资金流向具体变化如下：

1.资金重新流入全球股市，特别是 6 周来首次流入新兴市场股市，资金再次加速流入发达欧洲股市。(1)9 月 5 日-11 日，资金由流出发达股市 70.8 亿美元转而流入 117.5亿美元。其中流入美股 64.9 亿美元，流入日本股市资金也达到 13.6 亿美元，为 5 月下旬来最大流入量。资金在小幅放缓流入发达欧洲股市后再次加速流入，创下 2010 年下半年来最大值，流入量达到 31.1 亿美元，7 月份以来已累计流入 215.7 亿美元。(2)9月 5 日-11 日，资金 6 周来首次流入新兴市场股市。流入量达到 26.2 亿美元，为 2 月下旬来最大值。其中，前期遭受大幅流出的亚洲新兴市场股市，如中国、韩国、印度、印尼等等均录得不同程度的流入。整体上，由于美国 8 月非农数据大幅低于预期致使对美联储 9 月开始退出 QE 的预期大幅下降，使得资金开始流入新兴市场，但资金还明显更加偏好于发达欧洲股市。

2.债券方面，资金继续流出发达债市和新兴市场债市。9 月 5 日-11 日，虽资金开始流入新兴市场股市，但仍有11.2亿美元资金流出新兴市场债市，流出环比下降31.2%，仍主要流出拉美债市。虽美债收益率近期有所下降，但美联储退出 QE 预期推动资金继

续流出美债。从品种上来看，流出主要集中在市政债、MBS 以及中长期债券等受美联储货币政策影响较大的品种，流入仍集中在短期债和浮动利率债。

3.金砖四国中，9 月 5 日-11 日，各国股市和债市资金出现一定差异。股市方面，中国、巴西、印度均出现一定的流入，而俄罗斯继续流出。其中巴西为本周流入量最大的新兴市场国家，这首先得益于美联储 9 月退出 QE 预期的下降，其次由于巴西二季度 GDP 好于预期提振了对巴西经济加速复苏的预期，但鉴于目前巴西国内较高的通货膨胀，我们对巴西未来经济形势仍持谨慎态度。债市方面，四国均继续流出，流出量最大的为巴西。

4.行业基金方面，9 月 5 日-11 日，仅电信、公用事业等防守型行业以及房地产行业出现流出，而工业、金融、能源、商品与原材料等行业均出现流入。但随着叙利亚局势有所缓解，流入能源行业资金放缓，环比下降 75.5%。整体来看，全球短期风险偏好有所上升，市场仍偏好欧洲风险资产，资金对全球债市依然谨慎。(1)美国 9 月消费者信心指数初值大幅低于预期，加上前期低于预期的非农就业数据，美联储 9 月退出 QE 的预期下降，另外，叙利亚局势出现缓和，短期风险偏好有所上升，资金开始流入美股；(2)欧洲经济近期表现良好，英镑和欧元也持续走强，继续吸引资金流入欧洲股市；(3)由于预期外部流动性预期状况有所缓解，资金开

始流入新兴市场股市，但新兴市场整体基本面仍比较疲弱，长期持续流入可能性较低。

2. 资金开始流入中国

中国方面，资金 17 周来首次流入中国股市，但继续流出中国债市。9 月 5 日-11日，3.3 亿美元流入中国概念股，5 月下旬来首次出现流入；而流出中国概念债券资金继续由 0.65 亿美元下降至 0.36 亿美元。从基金类型来看，主要是来自于专投全球新兴市场股票型基金，而专投中国股票型基金仍出现 0.28 亿美元的流出。在专投中国股票型基金中，注册地在欧美的基金近期出现一定的流入趋势，而注册地在国内的基金仍有小幅的流出。从日数据来看，9 月 10 日、11 日连续两天出现超过 2 亿美元的流入，五日平均流入量自 5 月下旬来出现首次流入。整体来看，资金开始流入中国股市，流出中国债市继续放缓。整体来看，正如我们之前预期，随着美国 8 月非农数据低于预期，9 月退出 QE 预期下降，短期资金流出状况得到缓解，并开始流入中国。伴随着近期中国经济数据持续企稳回升，8 月 PPI 也由-2.3%放缓至-1.6%，对外资的吸引力也有所增加。短期来看，美联储 17-18 日 FOMC 会议宣布退出 QE 的可能性较低，资金继续流入中国是大概率事件，但预计 10 月份美联储退出 QE 的预期将会再次上升，届时资金仍有流出压力。

3、资金小幅流出黄金实物基金

9 月 5 日-11 日，小幅资金流出黄金实物基金，四周均值仍为正值。近期，叙利亚局势缓解，避险情绪下降，对黄金价格形成一定压力，但从上周黄金价格下降幅度来看，下跌压力主要还是来自于预期美联储会在 17-18 日 FOMC 会议上宣布退出 QE 或上调经济预期，但结合前期美国非农数据大幅低于预期以及近期美元兑欧元、英镑、日元均有所走弱来看，黄金价格短期具有一定反弹的可能性。