前言：线下不死，实体未亡，融合，还是融合

阿里巴巴加速线下收割，京东的“无 界零售”战略，以至近期腾讯参投永辉，新零售风潮再度掀起。在这篇报告中，我们在浅析新零售的同时，更加重视商业模式和案例分析，包括国内外新零售各细分行业、多种业态、商业模式的探讨，跳出二级市场桎梏，力求为投资者提供全面的、跨市场的新零售投资图谱。

新零售，新时代：消费者为王，渠道商、供应商彻底颠覆

新零售是多业态、多产业的融合，线上+线下，商品+服务，零售+科技，以消费者为核心，通过数据驱动+人工智能+万物互联，实现消费方式逆向牵引生产变革。消费者愿意为商品支付功能属性以外的溢价是新零售崛起的前提以及核心特征，专业化、社交化、服务化、以及场景化是新消费诉求最重要的四个特点，驱动渠道商和供应商将“商品+服务+内容”将逐步做到极致。

可行性分析：消费升级的富裕化、城镇化与年轻化

消费持续升级成为新零售的最主要推动力，带来的增量主要体现在富裕化、城镇化、年轻化三个方面；中产阶级及富裕家庭崛起，推动消费增长；三四线城市+农村地区消费升级预期强烈；80后、90后成为主流消费群体，千禧一代消费增速更高。新技术赋能和政策助推持续助力。

必要性分析：实体先天不足，电商天花板初现

线上下渠道最终盈利能力或将趋同：“流量成本+仓储/物流”或将追赶线下“租金成本+员工薪酬”。一方面实力零售先天不足，面临困境；然而同时，单一线上模不能满足消费者日益提升的需求，电商天花板初现。线下零售的网点价值和体验价值无可替代，随着消费升级愈加重要。

野蛮生长，千百业态：洞悉国内外巨头新零售布局

我们对阿里巴巴、京东/腾讯的新零售版图进行详细分析，以及我国传统线下零售巨头的新零售探索；并进行跨市场对比，研究包括亚马逊、沃尔玛、星巴克等海外巨头的新零售模式。

新零售背景下，零售行业投资图谱

我们对新零售背景下，生鲜、便利店、休闲食品、母婴、跨境电商、服装、社交电商、垂直电商等9个细分行业进行研究，力求为投资者提供全面的投资图谱。

投资建议

1）永辉超市：生鲜龙头，创新提速，腾讯入股助力新零售；2）家家悦：山东西部扩张加速，收购维克再下一城；3）天虹股份：数字化、多业态并进，体验式新零售典范。

证券分析师：王念春  S0980510120027；

联系人：刘馨竹；

注意：营业部搜索3000或顺德分公司；拍照环节不要出现其他头像，身份证要拍全、拍清晰！