制造业PMI恢复性弹升

　　内外需求均有增强

　　11月，制造业PMI连续16个月位于荣枯线上方，制造业继续保持稳中有升发展态势。而非制造业商务活动指数持续位于扩张区间，非制造业延续平稳较快增长态势，增速有所加快。

　　“10月制造业PMI回落主要受季节因素和环保限产影响，企业为完成全年生产计划，可能将10月挤压的订单安排在11月完成，生产恢复性加快。”交通银行金融研究中心高级研究员刘学智分析，三季度美国和欧洲经济增长加快，新兴市场经济改善，全球经济复苏带动外需增长。新出口订单指数上升0.7个百分点至50.8%，近期出口增态有望持续。“在生产和市场需求扩张的带动下，新订单指数上升0.7个百分点至53.6%，进口和采购量指数都有上升。”

　　“生产和新订单指数景气度大幅好转，带来PMI 总指数回升。”申万宏源研究所首席宏观分析师李慧勇指出，11月生产、新订单PMI指数分别为54.3、53.6，分别比10月上升0.9、0.7个百分点，分别拉高总PMI水平0.23、0.21个百分点。供应商配送时间指数比10月上升0.8，继续低于临界值，作为逆向指标拉低PMI总指数0.12个百分点。从业人员指数为48.8，比10月小幅回落0.2个百分点，拉低总PMI水平0.04个百分点。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，11月PMI指数回升的主要动力在于生产和需求改善。环保压力对制造业生产的不利影响，可以被消费需求及出口需求的增长抵消，中国经济结构的转变意味着防止污染措施可能不像市场预期的那样，从供需两侧对国内经济造成较大不利影响。

　　李慧勇特别指出，“11月数据还显示，中小企业景气度上升，经营状况改善。”11月，大型企业PMI指数52.9，较10月微降0.2个百分点，继续在扩张区间。中型企业PMI为50.5，比10月上升0.7个百分点，上升到扩张区间；小型企业PMI为49.8，比10月上升0.8个百分点。

　　中金公司认为，11月以来，工业生产增速或受到环保限产压制，但投资需求有所反弹。11月制造业PMI表明，制造业内需景气度仍保持相对高位，且外需继续复苏。行业层面数据亦显示，华东、华南等非环保限产地区在开工旺季(根据历史经验往往会持续至春节)需求保持旺盛——最近几周来，工业原材料现货市场成交的“价”、“量”指标均明显走高。往前看，制造业企业资产负债表或将进一步修复，利润复苏的趋势有望持续。