上期我们曾经将各个行业在本次旺季的表现与历史进行对比，结果显示今年的旺季呈现出一种“上游强、中游稳、下游弱”的表现，并且“上游强”是属于前期跌幅过大后的超跌反弹。对此我们的结论是：目前的行业景气结构并不属于经济刚开始复苏的特征，而属于复苏后期特征。在这个结论发出后，有不少投资者问：“都没有看到真正的复苏，怎么就到后期了？”我们认为，这主要是由于2011年以后，中国经济增长已从“增量经济模式”进入到“存量经济模式”，因此本轮经济周期的“复苏”更多表现出的是数据下行趋势的企稳，而不是强烈的回升——截至今年一季度，这种平稳的基本面格局已经持续一年半了，从时间上来看也要快接近尾声了。