从量变到质变

——融资融券标的券扩容策略点评

 融资融券标的第三次扩容启动。融资融券标的券由 494 只扩容至 700 只。2013 年 9 月 6 日，上海证券交易所和深圳证券交易所将正式实施融资融券业务标的证券范围的第三次扩容，标的股票数量将由原有的 494 只增加至700 只。交易所按照流动市值与交易 2:1 的权重加权平均筛选出标的券。

 新增标的券的交易额相比原有标的券增加 23.5%。从过去 52 周交易额来看，新增标的券的交易额比原有标的券交易额增加 23.5%；从市值来看，新增标的券市值比原有标的券市值增加 12%。经过三次标的券扩容，融资融券标的交易额占 A 股总交易额比例达 64%；标的券的市值占总市值的比例达 88%。

 高估值创业板融券标的市值剧增，高估值股票融券压力进一步增大。创业板融资融券标的数由前期 6 只增加到 34 只，在创业板指（399006，今年最为活跃的指数）的总市值占比已经提高到 80%，可做空市值和比例已达高位。

 高估值融券做空标的主要分布在几大行业。我们整理发现，创业板融券标的扩容后，融券市值分布较大的几个行业分别是：电子、传媒和信息服务等三大行业，压力相对比较大。

 从量变到质变，继续维持我们对成长股“去伪存真”的观点。从中期看，三季度业绩低于预期可能是大部分伪成长难逃的命运，叠加高估值创业板可融券标的增加较多，量变引起质变，我们再次强调“去伪存真”的重要性，而当“伪成长”完成风险溢价上修之后，我们对主板也慢慢变得不那么悲观。