阻力渐增

上周上证综指、深成指、沪深 300、中小板综指和创业板综指涨幅分别为1.98%、0.95%、1.90%、3.58%和 7.51%。

 上周市场小步上扬，热点依然活跃，我们认为短期市场上行阻力增大，可能震荡加剧。

 经济和政策预期有望继续改善，数据公布期有可能震荡加剧。1）近期从 PMI到中观指标均继续印证经济企稳向好态势，本周即将公布 8 月份经济数据，市场预期已经上调，短期超预期的推动力预计不大，数据公布期往往带来震荡加剧，后市的动力还在于复苏向好预期得到持续验证和逐步提升。2）三中全会确定 11 月召开，从各界对上海自贸区的热议看对进一步推动改革和创新期望较高，市场预期会前政策偏暖，并期待改革红利再度释放。3）我们仍认为转型期市场的上半场将系统性风险和结构性机会并存，尽管系统性风险未消，不过在经济增速已大幅下降，市场普遍认识到转型的长期性和艰巨性、转型无牛市的情况下，已不必太过悲观。4）在当前市场的经济和政策环境下，若无事件性利空出现，短期即使回调，向下风险不大。

 上行阻力增大，结构性机会犹在。1）上周市场热点依旧活跃，改革和成长两个主题共同演绎，短期来看故事没有讲完，市场热情仍在高位，结构性机会的活跃仍将维持较高的市场人气。2）上周风险溢价继续显著回落，周五国债期货平稳上市，周末消息 IPO 可能继续推迟，加之改革憧憬，可能继续推升风险偏好，不过临近季末也将面临流动性波动风险。3）上周市场整体成交量温和放大，但资金仍呈净流出状态，增量资金有限，市场依然受到量能制约。4）市场重心继续小幅抬升，但上档多处技术位（年线和半

年线缠绕在 2150 点、6 月 13 日缺口 2190-2205 点和乌龙指 2198 点）阻力较大，多空争夺可能引发震荡加剧，有冲高回落风险。

 上证指数核心波动区间判断（2080，2180）