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资金面顺利度过6月。6月同业存单净融资额重返上升，监管节奏变化给市场猫鼠游戏的空间，但不可轻敌。三季度将是监管政策的再次观察窗口。流动性错位战仍要警惕，短节奏上7月第二周到期量较大。

全球货币政策游戏越来越像龟兔赛跑，美国领跑，而中国或者欧日可能冷不丁就会有赶超迹象。目前年内9月美国难加息、亦或缩表在下次加息前依然无法证伪。欧洲QE计划仍在17年年底，日本央行预计也不会在17年提前结束宽松，但17年到18年很可能是转折点。下半年全球流动性三季度是过渡期，四季度进入纠结期或偏紧期。对国内而言，明年我们内部没有多少宽松空间的，经济也不会出现大幅下行压力。下半年国内将可能面临这样的组合：三季度经济依然好，监管的现场检查、细则等仍将干扰市场；四季度经济有些下行压力，但外部流动性可能有操作或预期压力。