虽然股指期货还未正式推出，但围绕它的资本布局已在如火如荼地展开

　　股指期货升温股民如何应对

　　中国金融期货交易所股份有限公司日前正式挂牌成立。中金所的成立意味着股指期货创新又进一程。许多以前对期货并不熟悉的投资者，也在此时对其产生了浓厚的兴趣。那么，股指期货的推出对市场会产生哪些影响？其产品设计有什么特点？又有哪些主要的投资方式与技巧？本文将给你答案。——编者

　　问题1

　　股指期货关散户啥事

　　根据中金所交易细则有关规定，“个人投资者不能申请套期保值额度”，这意味着从制度上把非机构投资者—绝大多数的散户排斥在股指期货套期保值的门外。然而，这并不意味着股指期货与散户投资者无关，因为股指期货和股票现货市场之间存在天然的不可分割的联系。

　　首先，股指期货等金融衍生品的引入，将改变投资者结构。股指期货的引入将丰富投资品种，大大改善A股市场调控风险的能力，丰富投资者的操作策略。机构投资者的比重进一步增加。有了股指期货等金融衍生品后，机构可以在资产配置中加入股指期货等金融衍生品，来有效规避股市齐涨齐跌的系统性风险。

　　其次，将进一步推动投资理念的转变。由于机构投资者的增多，由于有了风险对冲的机制，由于既可做多，也可做空，市场的制衡力量加大。过去那种少数实力资金操纵市场的可能性大大降低。投资者必须要把风险因素放在突出位置。这就迫使投资者去寻找真正有价值的品种进行投资，市场的投机风气将逐步得到抑制。

　　再次，会对具体个股产生直接影响。一般大机构在进行股指期货等金融衍生品的操作时，会相应持有相关股票。持有成份股的投资者的股票市值固然会受到影响，其他相关个股的股价也会随股指期货而一起波动。不过这需要一个过程，需要股指期货的长大。

　　尽管总体上说，股指期货等金融衍生品的推出，会使价值投资理念得到弘扬，市场稳定性提高。但是，股指期货等金融衍生品也有助涨助跌的特征，一旦投资方向出现错误，风险会成倍放大，即使不玩期货的股票现货持有者，一旦持有被期货主力看空的个股，就会出现大幅的下跌，其速度和幅度会比没有相应期货时大得多。这是只做股票的散户投资者尤其需要注意的。

　　问题2

　　股指期货会引发股市下跌吗

　　作为一种重要的避险工具，股指期货的推出使证券市场的做空成为可能。那么，股指期货的推出是否就一定会带来股市的下跌呢？专业人士分析认为，由于市场公认目前内地股市正处于上升时期，股票期货市场的保值功能和价格发现功能并不能完全显现，机构投资者、中小散户更加可能会选择在股指期货市场和股票市场同时做多，以获取最大利润。

　　国外统计数据表明，股指期货在股票市场上涨时，交易量往往较少，只有当经济泡沫破灭，股市下跌时，才会产生大量的做空需求，最终导致成交量、持仓量上升。特别是股市向下调整时，股指期货成为人们避险的首选工具，交易量有可能达到股市交易量的10倍。

　　但是，在当前这样市场投资者公认的牛市氛围下，大量机构投资者的保值需求减弱，缺少足够的做空力量。而且，沪深300指数的300只成份股流通市值达7356.4亿元，市值覆盖率61.2％，这样高的市值规模使操纵的成本变得十分高昂，通过对股指的操纵来玩转期市的难度很大。

　　根据国外的统计数据及分析报告，基金公司以及机构投资者大多数情况下都在股指期货市场和股票市场同时做多。同时，我国股票市场多年的做多本能和传统习惯也很难吸引太多的做空力量。

　　支招

　　期货高手：

　　回避风险是取胜之道

　　在股市里有“长线是金”的说法，也有技术派与基本面派的分野，那么期货市场是长线好还是短线好？是重技术分析还是看基本面分析呢？入行已十多年的中国国际期货经纪有限公司研究中心总经理王红英以其实战经验分析认为，期货投资的长、短线无一定之分，投资者应根据自身特点选择组合投资方式。

　　2002年，期货市场上铜的价格为2万元／吨，在看好全球经济和中国经济发展的前提下，中期旗下的华夏国瑞煊投资管理公司一路做多，到今年最高峰时，铜价一度上升至8.3万元／吨，公司在8万元左右卖出，每吨盈利6万元。在金属期货上成功使公司获益匪浅，在国瑞煊投资者的账户曲线上，从去年3月正式运作以来，其累计收益率已超过87％。

　　但是，由于期货受国际期货市场的直接影响较大，系统性风险大，期货投资者也常常会采取日内短线交易的方式，不留仓，以回避风险。“期货市场的最大特点就是全球联动，当国内期货市场收市后，国际期货市场还在交易，其结果会对国内期市产生直接影响，常常一觉醒来，国内期市会有巨大变化。”

　　而且，期货投资常常需要借助智能化的交易服务工具，通过数据的收集、整理、分析，帮助投资者进行长、中、短期的交易决策。在中期公司自行研制的智能化交易信息服务系统上，记者看到，既有红、绿两色台阶线，揭示牛、熊市格局，提供企业套期保值策略；也有一种“傻瓜式”智能交易信号，揭示中线价值投资；还有一种趋势王，可自动提示买进、卖出、空仓信号。

　　特点

　　风险与收益同步放大

　　股指期货的推出为中小投资者“以小博大”提供了可能，但这是一把“双刃剑”，它在提供一种风险控制手段的同时，也会产生新的风险。

　　期货投资采用保证金交易，投资者的风险与收益被同步放大。对于股票投资而言，股价涨跌30％甚至40％并不会令持有者陷入困境。而对于股指期货，10％的升跌就会将保证金全部蚀光，如果是满仓操作更有“暴仓”的危险。

　　与直接炒股不同的是，股票价格下跌，投资者可以选择继续持有，直到股价重新回升。但是期货合约均有期限，到期限就会强行交割，许多散户投资者在股市上养成的“捂股不动”的操作习惯在股指期货上将变得不可行。

　　现在市场上有消息指，中国金融期货交易所股指期货的合约设计在20－50万元人民币之间。因此，从内地股指期货市场设计者的思路来看，在市场建立初期，主要还是考虑为机构投资者规避风险的需要，而不是满足散户投资者的需要。

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