A股市场的筹码分布正出现重大变化，以下是海通策略荀玉根的最新调查结论：

自由流通股样本，散户、机构持股占比降0.8、0.7个百分点至43.6%、23.7%，法人升2个百分点至25.6%，国家队稳定在5%。

国家队第一季度未减仓，加金融、减消费；险资大幅加银行；基金加消费、减TMT；QFII加食品旅游、减汽车家电。

科技股筹码分布显示散户占比明显高，金融股明显偏向法人和机构。

对于A股结构变化已经市场最新筹码分布，海通策略荀玉根给出了最新数据：

整体持股分布：散户占比继续下降

与16年底相比，投资者结构最大的变化是散户投资者占比在持续下降，由16Q4的44.4%降至17Q1的43.6%。机构投资者（包括基金、保险、社保、私募、券商、R/QFII）占比也略有下降，17Q1和16Q4分别为23.7%、24.4%（按自由流通市值计）。一般法人的持股比例在上升，由16Q4的23.6%升至17Q1的25.6%，这可能与限售股解禁较多有关。

此外，17Q1A股投资者流通市值占比中，散户投资者占24.6%，一般法人58%、公募基金4.4%、保险和社保4.3%、阳光私募2.5%、券商1.0%、QFII和RQFII1.3%、国家队2.9%。

国家队：未减仓，加金融、减消费

17Q1国家队持股市值1.08万亿，与16Q4基本持平。根据上市公司前十大流通股东统计，国家队在17Q1持股市值为10778.6亿，绝对值与16Q4的10796.7亿基本持平，并没有出现大幅减仓。

一季度国家队主要增持了非银、银行等大金融行业，较16Q4分别上升1.4、0.4个百分点，增持个股如中信证券（16.5亿）、民生银行（15.7亿）等，主要减持了医药、汽车、家电等大消费行业，较16Q4分别下降0.4、0.3、0.3个百分点，减持个股如万科（-54.8亿）、格力电器（-43.8亿）等。由此可见，国家队在一季度主要卖出了获利较多的消费类个股，而为了稳定市场增持了权重较大的金融股。

持股偏好：大市值、低估值。通过与全部A股对比，从市值、估值、盈利能力、成长性多角度来看国家队的持股偏好。

保险：仓位略下降，大幅增持银行

17Q1险资投资于股票和基金1.8万亿，占比较16Q4有所下降。截止到今年一季度，保险资金运用余额为14.1万亿，同比增速为17.3%，相较去年年底的19.8%有所下降，主要受万能险收入大幅缩水影响。17Q1保险资金投资于股票和基金的比例为12.7%，较去年年底的13.3%有所下降，处于历史较低水平，而债券投资占比有所增加，从16Q4的32.1%升至17Q1的33%。

险资偏爱金融地产，大幅增持银行，减持地产、建筑。险资一季度主要大幅增持了银行股，较16Q4上升了2.1个百分点，其他行业增持比例都较小；减持最多的行业为房地产和建筑，较16Q4均下降1.0个百分点。

持股偏好：大市值、低估值、高盈利能力。通过与全部A股对比，从市值、估值、盈利能力、成长性多角度来看险资的持股偏好。

首先，险资偏好大市值公司，17Q1险资持有的100亿以上公司占比58.8%，全部A股中100亿以上公司占39.3%，且险资持股市值中值为115亿，高于全部A股的81亿。此外，险资也偏好低估值公司，17Q1持股PE在30以下的占比28.8%，而全部A股中30倍PE以下公司占比仅17.9%；另外险资偏好持有高盈利能力的公司，17Q1险资持有ROE10%以上公司占比45.9%，高于全部A股的38.8%。

公募基金：大幅增持消费，减持TMT

17Q1基金仓位变动不大，主板占比持续回升。

17Q1基金大幅增持消费，减持TMT。依据中信一级行业分类，从17年Q1基金重仓股的行业分布来看，医药、电子、食品饮料、机械、家电等占比较高，其中医药+TMT占比31.7%，较16Q4下降了1.5个百分点。对比16Q4基金重仓股行业分布，占比明显上升的行业有：食品饮料、电子、家电、电力及公用事业、建筑等；明显下降的行业有：基础化工、计算机、农林牧渔、医药、通信等。整体来讲，消费、制造、金融占比都有所上升，环比升1.2、0.2、0.2个百分点；新兴行业占比大幅下降，环比降1.2个百分点，其中TMT降0.5个百分点。相比A股自由流通市值的行业占比，大幅低配的行业有：非银、银行、房地产、交运、钢铁等；大幅超配的行业有：医药、电子、食品饮料、家电、轻工等。

QFII：加食品旅游，减汽车家电

QFII更偏爱蓝筹股，增持食品饮料、餐饮旅游，减持汽车、家电。最近几年来，A股对外投资额度不断放开，目前QFII投资额度已经增至907.6亿美元，海外机构投资者成为A股日益壮大的力量。

QFII一季度增持最多的行业为食品饮料、餐饮旅游、建材等，较16Q4分别上升0.9、0.8、0.7个百分点；减持最多的行业为汽车、家电、电子，较16Q4分别下降1.5、0.9、0.7个百分点。增持金额最多的个股分别为冀东水泥（1.2亿）、青岛海尔（0.8亿）、奥飞娱乐（0.7亿），减持金额最多的个股分别为美的集团（-8.8亿）、五粮液（-4.1亿）、海康威视（-3.9亿）。

各个板块的筹码都被谁拿了？

科技股散户拿的最多，金融股法人和机构拿的最多。我们将中信一级29个行业重新划分为周期、消费、科技、金融四大板块，周期包括石化、煤炭、有色、钢铁、化工、建筑、建材、地产、机械、电力设备、交运、电力与公用事业、军工行业、综合，消费包括汽车、商贸零售、餐饮旅游、家电、纺织服装、医药、食品饮料、农业、轻工行业，科技包括电子、通信、传媒、计算机行业，金融包括银行、非银行业。

根据17年一季报十大流通股东统计，来分析四大板块中各类投资者流通市值占比。

由此可见，从结构来看，科技板块中散户占比最高，筹码相对也更分散，而金融板块中散户占比最低，机构和法人占比相对较高，筹码相对也较为集中。

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