巨星科技 (002444)

——2013 半年报点评：主业回暖叠加投资收益驱动业绩高增长，

上调盈利预测；同时，公司公布半年利润分配预案“10 转 10”，维持“买入”评级发布 2013 年半年报，公司业绩高增长超预期。公司公告 2013 年上半年实现营业收入 10.06 亿元，同比增长 7.39%；归属于上市公司股东净利润 1.70 亿元，同比大幅增长 52.33%，超出市场预期。公司同时预告 2013 年 1-9 月净利润为 2.94 亿元-3.88 亿元，较去年同期增长 25%-65%。



 公司公布 2013 半年度利润分配预案：以 6 月 30 日总股本 5.07 亿股为基数，以资本公积向全体股东每 10 股转增 10 股。公司在自身经营向好，不断发展的同时，重视为股东提供合理的投资回报，在综合考虑企业盈利能力、经营发展规划、股东回报、社会资金成本及外部融资环境的情况下，通过高送转让股东共享公司增长的福利。

 美国房地产市场回暖带动公司五金工具主业销售持续改善。今年上半年虽然欧洲经济仍趋低迷，但美国房地产市场的复苏对公司产品需求的拉动效应渐显，公司积极把握这一有利趋势，加大新产品研发投入，提高市场占有率，上半年公司新产品销售占到整体销售额的 68%，显示公司整体的研发制造优势依然明显。从国内销售来看，虽然我国经济环境整体不佳，公司依然实现了销售收入 24.32%的逆势增长。整体来看，美国经济在全球率先复苏的趋势仍将延续，预计公司将凭借“渠道+制造”优势维持主营销售收入的持续增长。

 毛利率逐步改善，提升公司盈利能力。值得注意的是，公司通过卓越的产品设计制造优势和渠道管理优势，在上半年实现了产品毛利率的逐步改善，上半年公司工具五金销售毛利率为 26.49%，较去年同期上升 1.25 个百分点，其中手持式电动工具毛利率提升明显，较去年同期大幅上升 17.87 个百分点至24.01%。我们认为公司毛利率的提升一方面反映了市场需求面转暖的趋势，同时印证了公司自身良好的管理经营实力，预计随着行业景气度提升公司毛利率或可延续上升趋势。

 业务多元化效果初显，投资收益驱动业绩高增长。公司货币资金充裕通过对外投资不断实现业务多元化，2013 年对卡森的投资收益实现权益法核算，上半年共实现投资收益 4460 万元，增厚 EPS 约 0.09 元，预计卡森和杭叉等投资带来的收益将与公司主业回暖形成共振，驱动公司下半年业绩延续高增长。

上调 2013 年盈利预测，维持“买入”评级。公司主业向好和投资收益上升趋势明显，将有力驱动 2013 年业绩增长，从公司 1-9 月的业绩预告来看，前三季度将实现每股收益 0.58-0.77 元，按往年四季度正常经营估算，13 年业绩超过此前预期概率很大，我们上调公司2013年盈利预测，预计2013-2015年实现每股收益 0.80 元、0.91 元和 1.05 元，目前股价对应 2013-2015 年

21/18/16 倍 PE。公司同时具备欧美市场的渠道优势和国内厂商的制造优势，供应链管理能力一流，主业竞争优势明显，同时业务多元化进展顺利，考虑到未来可能的收购对业绩的增厚，公司业绩有超预期的可能。