事件描述

苏宁环球公告 2016 半年报，主要内容如下：

2016 年上半年公司实现营业收入 18.53 亿元，同比减少 50.76%，净利润1.74 亿元，同比下降 45.81%；净利润率 9.36%，同比上升 0.86 个百分点，EPS 0.06 元。其中，第二季度单季实现营业收入 13.4 亿元，同比减少60.37%，净利润 1.52 亿元，同比下降 49.66%；净利润率 11.32%，同比上升 2.41 个百分点， EPS 0.05 元。

事件评论

结算周期影响业绩，全年表现维持乐观。 由于房地产项目结转周期的原因，叠加去年同期结算规模的高基数， 公司报告期内收入、利润分别同比下滑 50.76%和 45.81%。 但是， 在去年下半年以来南京等地楼市回暖的背景下， 公司报告期末的预收账款达到 94 亿元，同比增长59.41%， 并且公司主要项目将于下半年集中进入结算高峰，预计公司全年业绩将稳定增长。

负债率明显下降，资金充足助力转型。 报告期末，公司资产负债率、真实负债率分别为 61.90%、 38.58%， 分别同比下滑 14.18 和 27.44个百分点；公司上半年实现销售回款同比增长 71.33%，现金大量回笼，货币资金覆盖率为 1.73， 转型具备充足的资金保障。

转型坚定， 步伐加速，协同发展。 2015 年， 公司提出“大文体+大健康+大金融” 转型战略，转型态度坚定，步伐加速前进。 大文体方面，公司与 REDROVER、 OCON、 FNC 等三大韩资公司进行收购、合作，并投资拍摄电影《破风》、电视剧《天下粮田》， 进军动漫、演艺、电影、电视等产业。大健康方面，公司明确医疗美容转型方向，与韩国ID 健康集团合作引入技术、人才， 参股成立 50 亿元医美战略投资基金，目前拟收购 12 家医美机构，战略投资医美线上平台更美，拉开国内医疗美容布局序幕。 大金融方面，公司拟出资 1.45 亿元设立长寿健康保险股份有限公司，持股比例为 14.5%，大金融转型迈出第一步，同时也将于医美转型形成良好的协同效应。

投资建议： 南京、上海等地楼市热度不减，房价上涨具备较强支撑，我们对公司土储价值重估后将 NAV 调高至 9.30 元/股。 预计 2016 年、2017 年 EPS 分别为 0.38 和 0.52 元/股，对应当前股价 PE 为 24.16和 17.74 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 楼市政策收紧、转型不及预期

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