经营情况良好，先进封装逐渐放量

公司2016年上半年实现营业收入24.8亿元、营业利润1.99亿元，分别同比增长43.9%和34.8%；归属上市公司股东净利润为1.80亿元、扣非后净利润1.6亿元，分别同比增长5.3%和35.4%。净利润增长看似不高原因有：1）去年同期获得政府补助6634万元；2）国家集成电路产业投资基金持有华天西安27.2%股权，影响约1200万元净利润。实际公司经营成果良好，尤其是专注先进封装（CIS封装、MEMS、bumping等）的昆山子公司，上半年实现净利润2060万元，同比增长480%。以中高端基板类封装为主的西安公司同样表现出色，实现营收6.24亿，同比增长185%。昆山和西安有望成为后续主要增长点。

我国集成电路结构性增长明显，前景可期

据WSTS统计，2016年上半年全球半导体市场销售额达1574亿美元，同比下降5.8%。而我国集成电路产业销售额达到1847亿元，同比增长16.1%。其中封装测试达706亿元，同比增长9.5%。我国拥有万亿市场替代空间、坚定国家意志、宽松产业政策、充沛资金、丰富工程师红利等优势条件，集成电路正迎来黄金发展时期，其结构性市场机遇有望延续。

产业并购条件良好，利于获取优质资产

国内封测主要竞争者长电科技与通富微电均完成并购，并购环境得到改善，或有利于产业内以更高性价比进行整合。大基金注资华天西安增强实力，设立股权投资平台进一步整合资源。公司仍有12亿充沛资金，条件良好，外延预期强。

对接武汉新芯，有望显著受益国家存储器战略

芯片经济与战略意义重大，国产化势在必行。紫光集团已在大基金助力下联合武汉新芯，其打造国家大型存储器制造企业战略意图明显，产业链协同发展路线清晰。华天作为武汉新芯唯一封测战略合作，有望显著受益国家存储战略。

维持“买入”评级

预计公司16-18年净利润416/551/695百万元，EPS 0.39/0.52/0.65元，对应16-18年的PE分别为31X、24X和19X，维持“买入”评级。

风险因素：

我国半导体封测市场景气不达预期，外延不达预期。

消息来源：国信证券。投资有风险，入市需谨慎，据此操作风险自担。

本月开户即享500M上网流量，首次入金1000元以上，加送1G上网流量欢迎转发！

股票、期货开户联络电话：13106722865，微信：13106722865  严经理

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“个人消费贷款贴息政策”，可获得关于个人消费贷款贴息政策的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。 点击微信一键关注