周末引起全球关注的首当其冲的要属“土耳其政变事件风波”，虽然最终“有惊无险”，但全球风险偏好仍受到影响。英国央行7月议息会议意外宣布货币政策维持不变，宽松预期并未如期而至，欧洲市场整体承压。7月21日欧央行议息会议，预计维持原有货币政策不变。资产价格表现方面，上周美元指数回升，原油和工业金属反弹，黄金高位回落，部分农产品下跌。数据方面，美国6月份零售销售升幅超预期，环比0.6%；美国6月未季调CPI年率上升1.0%，升幅和前值一致，美国6月末核心CPI年率上升2.3%，升幅高于2.2%的预期。

　　货币政策仍为“结构性改革”服务为主

　　刚刚披露的二季度国内GDP增速稳定在6.7%，与一季度基本持平。国内经济企稳主要归功于工业生产回升。钢材价格连续三周上涨，上周铁矿石日均疏港量环比上升，好于同期库存环比表现；电厂日均煤耗回归上行通道，连续四周好于去年同期水平。由此我们认为国内经济短期企稳。公开市场方面，央行仍主要依赖于常规工具操作，“降准、降息”的意愿度依旧不高，货币政策为“结构性改革”服务为主。货币市场利率低位波动，央行公开市场逆回购小幅回笼资金，MLF续作到期且小幅净投放，整体看资金面平稳。

　　A股市场该涨而不涨

　　2016年7月14日国资委在国改通报会表示，将全面铺开央企改革试点工作,央企户数今年有望整合到100家以内。会议内容，主要看点有两个地方，1)兼并重组试点6家，包括建材系、中材集团、中远集团等；2)国有资本投资公司试点，在第一批基础上新增7家。试点央企浮出水面，与预期名单相符。6月新增贷款达1.38万亿，超过市场1.1万亿左右的预期，M1增幅继续扩大，目前已经超过24%，短期流动性再宽松空间或有限。A股面对“国改”期权与宽松信贷，市场表现出停滞不前。

　　自从股灾之后，行业监管以规范为主，本周末证监会出台了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，从内容上看，继续以“严格控制资管产品的杠杆率”为主要监管的方向。与此同时，本周末证监会发布了2016年证券公司分类结果，包括国内几家大型券商遭遇降级，敦促券商行业内部强化风险控制等。

　　公募仓位已升至较高水线位

　　根据我们每周末发布的仓位测算数据来看，截至7月14日，从我们回收的调查问卷以及结合测算的结果来看，估计当前公募股票型基金仓位87.76%，混合型基金仓位81.78%，绝对收益型基金仓位39.96%。加仓后，股票型、混合型仓位处于历史较高位置，“绝对收益产品"仓位决定后市还能行多远。

　　消费继续抱团 成长进一步分化

　　我们认为诸多事件“悬而未决”到“轮廓渐明”仍需要时间。近期货币政策宽松呼声渐起，但极有可能面临证伪，不排除某一阶段“经济下行，货币难松”的阶段。我们认为在风险事件集中爆发的阶段，市场“跌不深”并不作为市场底部已经探明的理由，大多在目前点位(3054点)试着博反弹的资金大都是短线交易资金，本身造成 A 股市场的不稳定。市场“博反弹”的噪音不停，市场探底的过程就不会结束。我们在“博反弹”的过程中，可以“逢场作戏”，但不要“假戏真做”。整体上我们对市场中长期仍是延续偏谨慎的观点。

　　具体行业配置方面，我们建议仍超配具备防御性的“消费”板块，如“白酒、养殖、家电、中药等”，成长板块会进一步分化，我们相对看好中报业绩表现靓丽的“汽车电子、燃料电池等”。主题方面，推荐“供给侧改革中的煤炭钢铁有色、核电、深港通、国企改革等”。

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