一、今日重点推荐

1、A股策略专题：《向下的贴现率走廊》
消灭风险的金融产品并不存在。无风险利率只是对低信用风险+高流动性+可获得性的代称。即使是现金，也并非没有风险。传统上人们对于无风险利率的认识过于单一，仅认为国债收益率是无风险利率。这种认识忽略了几个重要前提。第一，风险水平的度量。第二，流动性水平。第三，可获得性。忽略这几个重要前提，可能会对全社会资产定价体系形成误判。A股进入“新常态”下估值的起点可以认为是在2013年前后。事实上，全社会真正无风险利率的高点是在2013年年底形成。标志性事件是国债市场出现钱荒。

无风险利率指不用承担任何风险而可以获取的收益，是利率中除去对信用、市场、流动性等风险的补偿后的剩余部分。其替代指标必须满足如下条件：高流动性，趋近于零的信用风险（比如理财产品所存在的刚性兑付和隐性担保），高市场化程度（全社会对投资品的可得性）。

新常态下A股面临的无风险收益率曲线是一个向下的走廊。在排除了地产回报率、信托收益率等不符合我们对无风险收益率定义的指标后，我们最终得出结论：2013年以来，A股的贴现率曲线是以国债收益率曲线为下限，理财产品收益率曲线为上限的一个走廊。贴现率本身，特别是无风险回报率部分在不同的时点向着上下限靠拢/背离。这种不断靠拢/背离的核心驱动力是理财产品相对国债的风险溢价，比如风险事件。我们观察中发现，风险事件启动是个体性的，而风险溢价的形成则是全面性的。风险暴露速度和规模影响溢价上升幅度。

中期来看，随着风险隐患不断积累，风险事件的爆发会将风险溢价从目前的理财产品收益率中剥离，无风险利率进一步向着国债收益率靠拢，进入下降通道。宏观流动性是决定下半年无风险利率的关键因素，2013年以来，无风险利率经历数次大幅度的升降，均与当时市场的宏观流动性状况密切相关。从目前的政策导向来看，我们认为下半年几项关键的流动性指标将会有所改善，从而营造出整体宽松的宏观流动性环境。无风险利率也将在下半年进入下降通道，进而推升A股整体估值向上修正。

2、公司深度研究：亿利达（002686）《节能风机跨行业整合者》
上调目标价至18.39元，“增持”评级

我们维持公司2014-15年EPS分别为0.38/0.55元，上调2016年EPS预测至0.73元（原0.70元），电机推广成功确定性提升，基于分部估值（风机业务25xPE，电机业务50xPE）与PEG估值法，给予目标价18.39元（前次预测15.22元），距9月5日收盘价空间45%，维持“增持”评级。

电机认证接近尾声，New EC电机大概率将成功推广

节能电机已通过核心客户两个阶段的严格认证，目前处于最后寿命测试阶段，全部认证有望与2014年完成，节能电机推广不确定性逐步消除：1）符合行业趋势，能效新表或将推出推动节能升级；2）成本优势显著大幅降低整机厂商边际成本；3）风机与电机配套销售与客户需求一致。

中央空调电机市场突破时点临近，将推动公司规模大幅扩张

电机通过公司已经占据近50%份额的小风机配套销售，并且产品为标准化程度高，一旦产品认证完成，公司有望取得较大规模的电机订单。小风机配套电机销售单价由40元提高为约340元，将显著提升公司规模。

将成为节能风机跨行业整合者

公司未来的发展不会局限在中央空调行业。在中国市场，公司风机已初具规模优势并逐步与竞争对手拉开差距，专利节能电机有望进入家用空调市场，分享空调直流化趋势。并可能通过外延并购，进入净化通风、冷冻冷链等领域跨行业整合风机市场。

风险：客户认证变化风险；核心专利技术泄密风险

二、今日一般推荐

1、公司更新：辽宁成大（600739）《引入金控战略投资，投入宝明项目开发》
维持“增持”评级，目标价20.08元，2014-2016年EPS预测分别为0.70/0.91/1.13元。

第二次再融资拟非公开发行不超过1亿股股票，募集资金总额为不超过13.96亿元（含发行费用）。富邦人寿、前海开源以现金方式各认购5000万股。完成后富邦及其关联方的持股比例达到4.13%，略低于巨人投资成为第三大股东；第一大股东成大集团持股比例降至11.11%，辽宁国资委依然为实际控制人。富邦人寿的母公司富邦金控拥有台湾最大的产险公司和第二大的寿险公司，目前在大陆已经布局厦门银行、方正富邦基金、华一银行等，此次借道将股权版图扩展至广发证券。

募集资金中的9.44亿元，对新疆宝明进行增资，其余部分对新疆宝明进行贷款。此前向巨人投资定向增发的0.65亿股（每股13.26元）募集的8.6亿元已经投入宝明项目，至此两轮融资完成，前期由于海博鑫惠退出一轮定增带来的融资担忧消除。

新疆宝明项目一期已经实现系统全工艺贯通，A组处理量和收油率基本达到预期，B组预计将在近期完成技改运行。二期预计11月中旬建成并进入调试。油品价格在试销得到品质认可后有望提升至5000元以上水平，预计在2015年实现规模效益。

——转自国泰君安研究所，全国证券行业最知名的研究所之一。

广西地区开户，南宁证券开户，网上在线开户3分钟让您开出证券账户，详情可以咨询我：13978874551，梁经理。全区最低佣金标准，万三。