中国联通（600050）—增速放缓，价值仍被低估

费用上升是业绩不达预期的主要原因。移动互联网发展格局下，互联网和基础网络之间的均衡带来价值重估机会。关注混合所有制改革。上半年，三大运营商共同成立铁塔公司，为混合所有制的探索留出了空间。且联通在混合所有制改革上态度更加积极，我们期待公司年内能在混合所有制上实现零的突破，给企业带来新的活力。价值仍被低估，维持“强烈推荐-A”。4G时代，互联网和基础网络之间的均衡带来网络资产价值重估机会，且混合所有制改革将给公司带来效率提升，公司目前PB仅0.9倍，价值仍被低估。考虑到营改增及竞争环境的变化，下调14-16年EPS为0.21/0.25/0.29元，维持“强烈推荐-A”，目标价4.2元。