维持行业“增持”评级，重点推荐：中国平安/新华保险/中国太保。个股比较：按照3.7%的无风险利率假设（五年期国债的收益率均值），计算2009-2013年四家公司的夏普指数（根据波动调整后的超额收益）分别为：太保0.89、平安0.82、新华0.76、国寿0.65。
国内险资投资收益率低于国外，波动性显著。2006年之前我国险资投资收益率在4%以下徘徊，之后两年经历了历史最高12%和最低2%的收益率，2010年以后在3-5%之间波动。近十年间有一半的时间收益率不达同时期五年定存利率。美国寿险业近年来投资收益率保持在4.7%以上，并保持对长期国债1PT以上的溢价。英国近五年寿险投资虽然有最低3%时的低谷，但平均投资收益率高达8%。
收益率差异分析：政策、收益率、管理。

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