保险行业是重资产属性的后周期行业保险行业是重资产行业，资产规模决定了保险公司很难根据宏观经济的波动实时对投资资产进行调整，保险公司对投资资产的调整往往具有滞后性，因此我们将保险行业视为后周期性行业。

三因素改善是我们看好保险股的理由保费、投资和资本构成了我们的三因素分析法。去年11月至今，保险行业三因素持续不断改善，而且这种改善可持续的时间较长，这也是我们持续推荐保险股的理由。

上市保险公司投资具有持续性由于保费滞后投资一年产生变化，因此对保费可持续性的推断首先是对投资可持续性的推断。我们从年初至今一直提及2013年以来保险公司投资的四个趋势变化，这四大趋势能够支持上市公司总投资收益率在2013-2015年维持5%水平。

2014年保费呈现前高后低，这是主动调整的结果上半年保费的改善来自于投资、理财产品吸引力下降、保险公司差异化的产品策略、在个险渠道的投入等因素。上半年上市保险公司基本完成冲量目标，这使得保险公司下半年有足够的空间去调整业务价值，预计下半年保险公司个险主要以长期期交为主。

政策预期+沪港通将提供催化剂我们认为保监会后续会推出一系列扶植政策，这将对行业形成预期利好。沪港通实施在即，对于HA具有溢价的保险公司也形成催化剂因素。

投资建议和风险提示三因素持续改善是我们一直看好保险股的理由，而政策预期将对行业形成利好，基本面+政策预期构成我们看好行业的理由，我们维持行业“强于大市”评级，继续看好综合金融类保险公司如中国太保以及新华保险、中国人寿。

风险提示：资本市场波动对投资收益产生较大影响。

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