华宇软件(300271):法检业务深耕细作稳增长 新兴业务战略布局谋亮点

　　航宇金信独具竞争优势，与食安行业发展趋势相吻合

　　近年来食品安全问题日益严重，国家推进力度也不断加大，按现有试点城市的投入规模估算，整体市场规模有望达到近百亿元，行业将迎来全面发展机遇。航宇金信作为全国领先“智慧食安”解决方案提供商之一，拥有政府、企业、公众三维的产品、方案，与当前食品安全着力点相衔接。

　　设立控股子公司华宇信码，开辟二维码蓝海市场新空间

　　2014年3月公司投资设立华宇信码(控股 51%)，借助二维码标签为载体的商品信用平台，与食品安全行业的各个对象展开深度结合，满足商品防伪、食品安全等刚性需求，共同创造业务协同效应和整体优势。前期以标签费为主要收入，后期扩大到以数据和营销服务费为核心盈利模式。

　　亿信华辰竞争优势明显，把握 BI行业快速成长机遇

　　随着移动互联网流量猛增，我国步入“大数据”时代，商业智能行业进入快速成长期。子公司亿信华辰以 BI@Report、i@Report 为核心产品自主开发一整套数据分析应用综合解决方案，得到广泛运用，并在数据仓库、商业智能、报表统计软件产品和咨询服务等上取得国内领先地位。

　　法院和检察院业务稳定增长，深耕细作保持行业领先

　　预计 2017年政府行业IT 解决方案市场规模将达到233.7亿元， 复合增速为16.5%。法院、检察院信息化建设将迎来新一轮建设高潮，司法监狱、政法委等以及移动互联网/互联网应用的法律服务打开市场空间，公司凭借多年累积经验和竞争优势有望实现业绩稳定增长。此外，公司近日成功中标北京市食品安全统一监管平台改造及数据中心建设项目及三亚市“数字食安”工程建设(一期)项目，全面助力政府推进食品安全电子政务建设。

森源电气(002358）

  大电气，新格局，高速发展。公司推行大电气战略，以新兴领域作为发展方向，通过电气工程总包模式快速扩大公司经营规模，带动原有产业同步发展。我们认为公司在大电气战略是发展模式的转变，而并非简单的扩张产品制造范围，工程总包模式更加贴近客户，可以获得制造之外的设计、建设、服务等利润，同时带动公司整体制造业务发展；新业务以新兴产业为突破口，可以避免原有市场激烈的竞争，产业发展受政策扶持，便于规模快速扩大。
   电动汽车充换电站为电能质量治理设备提供新的市场空间。电动汽车快速充电设施建设对有源滤波装置需求较大，公司电能质量治理设备全国市场占有率第一，有源滤波产品已经应用在电动汽车充换电站，电动汽车大规模应用将为公司产品提供新的市场。
   LED 路灯照明业务发展迅猛。随着2016 年白炽灯强制淘汰临近，各地LED节能路灯推广正在加速，公司以路灯照明为突破，推出LED 网电路灯、智能离网型风光互补照明系统，通过直接产品销售和合同能源管理等形式推广LED 产品，销售规模快速扩大，销售区域从省内向省外多地扩展。
   光伏电站带动公司业务规模迅速扩大。公司近期一系列光伏电站建设协议将使公司业务规模快速扩大，省内地缘优势保证项目能够顺利实施，主要设备自主供应保证项目盈利状况良好，目前协议项目若建成转让，可以为公司贡献近8 亿元利润，相当于2013 年公司净利润3 倍。

  报告期内，公司实现归属于上市公司股东净利润1.31 亿元，同比增长18.73%，略低于20-50%业绩增长的预期，主要原因：1）公司已中标合同因社会资金紧张，部分项目延迟；2）公司加大研发投入，研发费用比上期大幅增加；3）公司800MW 光伏电站项目尚未转让，未产生利润贡献；影响公司业绩增长。
   预计全年业绩增长约70%
   我们预计下半年公司业绩增长将有明显改善，全年业绩增长约70%：1）随着国家“微刺激”政策进一步加码，社会资金紧张局面有望缓解，项目将获取资金继续推进；2）电网投资上半年受国网审计影响，略低于预期，下半年随着国网审计结束，项目建设将正常推进，公司业绩将逐步恢复；3）上半年新能源汽车充电站招标量已经开始加速，下半年招标量会进一步放大，对APF 需求进一步放大，业绩有望贡献大幅增加；4）光伏电站项目目前正在积极推进中，预计下半年将转让实现利润。
   积极推进光伏电站项目，四季度有望实现业绩贡献，未来三年业绩高增长
   公司目前已经签订了800MW 光伏电站框架协议，其中200MW 光伏电站项目已经拿到路条；目前公司正在积极办理光伏电站项目土地签证等手续，预计在14-16 年三年期间公司800MW 光伏电站框架协议将建设完成并实现转让，将成为公司14-16年业绩增长的主要来源；我们假设公司14-16 年光伏电站项目分别转让50MW、280MW、470MW，按照最保守盈利测算，将分别增厚公司14-16 年EPS 分别为0.13元、0.70 元、1.18 元，保障公司未来3 年业绩高增长。
   大股东参与中信国安国资改革，未来将陆续签订大订单
   公司与中信国安子公司国安投资签订框架协议，而同时大股东森源集团参与中信国安集团国有体制改革，进一步巩固与中信国安及其相关公司的合作；预计与中信国安合作将至少给公司带来25 亿以上的订单，未来有望陆续签订大订单。
   APF需求增长有望超200%，隐性的“新能源汽车股”估值有望提升
   按照规划，未来几年新能源汽车充电桩建设迎来建设高峰期，将对APF 产生新增需求每年超过20 亿元，行业需求增长超200%，公司作为APF 龙头企业，将充分受益新能源汽车快速发展，是隐性的新能源汽车股，估值有望大幅提升。

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