持续推荐水产饲料、畜禽养殖、动物保健行业

  投资建议：维持农业行业“看好”评级。依据三条投资主线，推荐“恢复性增长”的水产饲料、“去产能确立”的畜禽养殖、“变革升级”动物保健等子行业，持续推荐通威股份、金宇集团、海大集团、圣农发展、大北农、牧原股份、隆平高科、登海种业、南宁糖业等公司。此外，建议投资者关注近期厄尔尼诺天气预期下的主题性投资机会，及下半年养殖产业链“后周期”的畜禽饲料板块。
 水产饲料：淡水鱼、虾养殖盈利复苏，水产饲料价格上涨。从养殖效益看，淡水鱼价格目前仍同比高 10%左右，后期随着淡水鱼出塘量增加，价格或季节性回落，但养殖户的盈利同比仍提高 10-15%；对虾方面：6 月 30 日塘口价约 18 元/斤（40
条/斤），较去年下跌 20-30%，但考虑到存活率由去年的 30%提升至 50-60%，每亩虾塘的盈利大幅提升，加上原料成本上升，推动水产饲料价格上调，通威股份、海大集团 6 月水产饲料综合提价幅度在 4-5%。销量方面，预计海大集团、通威股份二季度鱼料销量增速均在 15-20%，虾料增长分别在 25%及 40%以上。此外，在对虾养殖盈利复苏的背景下，第二塘对虾投苗积极性走高，预计水产饲料三季度将维持供需两旺的状态，龙头企业同比增速有望进一步提升。
 肉鸡养殖：鸡苗、鸡肉价格近期震荡，圣农发展或将半年报扭亏。6 月 30 日山东地区商品代鸡苗均价约 0.72 元/羽，周环比下降 2.7%；肉毛鸡均价约 4.41 元/羽，周环比下降 0.2%；益生股份父母代种鸡苗均价约 12.5 元/套（成本价 14-15
元/套）；圣农发展鸡肉均价回调至约 11200-11300 元/吨，较 6 月上旬最高均价11700 元/吨回调 400-500 元/吨。伴随北方农忙接近尾声，鸡苗补栏积极性有所回升，但因消费旺季尚未到来，补栏积极性回升有限，短期内鸡苗价格弱势震荡。
圣农发展二季度凭借鸡肉均价上涨、饲料成本下降等，预计单季度实现净利润约1.5-1.7 亿元，半年报或将扭亏 3500-5500 万元。三季度受中秋、国庆肉类消费旺季推动，预计 7 月下旬起鸡苗、鸡肉价格有望迎来再次上涨。建议肉鸡养殖板块调整中买入圣农发展、益生股份、ST 民和。
 生猪养殖：预计短期猪价回调但不改上涨趋势预期。6 月 30 日，国内生猪均价6.44 元/斤，月环比下跌 4.6%，同比下跌 11.2%。临近盛夏，猪肉消费处于淡季，预计 7 月仍然维持震荡。但我们认为，供给趋紧推动价格上涨的结论没有改变，目前猪价仍低于成本线，加上近期饲料原料成本上升，养殖户资金仍然偏紧，经营压力未见改善，预计 6 月能繁母猪存栏量仍将下降。生猪养殖产能仍处于“收缩”阶段，供给趋紧将提升猪价，我们认为，猪价自 5 月起趋势性筑底抬升，但节奏看仍遵循季节性规律——6 月-7 月消费淡季猪价震荡调整，7 月底-8 月临近中秋节屠宰场备货旺季，价格走高，至 10 月后再度震荡，至年底再度加速上涨至 15 年春节，综合看 14 年下半年猪价高点在 7.5 元/斤左右。供给内生性收缩推动猪价企稳回升，行业景气度改善，回调中可增持牧原股份等公司。
 动物保健：持续推荐业绩稳定增长的金宇集团。二季度牛口蹄疫三价招标疫苗与口蹄疫直销疫苗销量持续增长，业绩持续高速增长。预计二季度招标疫苗与直销疫苗销售收入共约 2.1-2.3 亿元，同比增长 50%-70%；单季度净利润或将同比翻
倍。预计 14 年下半年扬州优邦系列禽苗将陆续上市，15 年口蹄疫疫苗持续放量，同时猪圆环疫苗、布鲁氏菌病疫苗上市后将承接中长期发展，看好公司业绩持续增长、产品扩充承接中长期发展的前景，持续推荐金宇集团。
 畜禽饲料：下游养殖复苏趋势确立，禽料率先提价。肉鸡养殖行业景气度复苏，加上成本上升，推动禽料价格上调：大北农、海大集团提价幅度在 50-60 元/吨。但畜料价格未现大面积提价。公司方面，推荐费用控制得当，业绩拐点将现的大北农，关注养殖业务改善，饲料销售模式转型、组织架构调整的新希望。