前海开源杨德龙

　　在连续冲击3000点未果的情况下，周五大盘突然跳水，将本周涨幅悉数吞没，打乱了大盘上攻节奏，也让很多投资者再次产生狐疑。消息面上并没有大利空，仅仅在盘前出现中概股借壳收紧传闻，导致借壳概念股集体大跌，从而影响市场做多积极性；而最近几个交易日外围市场孱弱，美股持续走低，亚太股市低迷，加上人民币汇率下跌，也影响了A股反弹节奏。这些利空其实都是短期因素，只会加大短期波动，并不会改变市场中期反弹趋势。

　　事实上，A股历史经验表明，正是反弹一波三折才是大盘真正见底的特征，快速反弹往往只是技术性反弹。过去三轮股灾之后，大盘均出现快速反弹。2015年7月9日，第一轮股灾结束后，大盘当天从接近跌停到接近涨停，随后大盘接连出现三天接近涨停走势，可以说是气势如虹，上证指数从3373点一口气反弹到接近4100点，属于典型的技术性反弹。既然是技术性反弹，后市难免要创新低。果不其然，一个月之后的8月10日，A股发生第二轮股灾，上证指数仅仅7个交易日最低跌到2850点。有了上次的教训，大盘没有立即展开反弹，而是休整一个月之后，国庆节之后展开快速反弹，特别是创业板个股，很多短期翻倍。这次反弹依然属于技术性反弹，结局一样，元旦之后出现第三轮股灾，大盘在一周之内四次“熔断”，凄风苦雨，让多头最后一点希望破灭。很多人悲观至极，看到2000点甚至更低的声音不绝于耳。物极必反，正是在整个市场都绝望的时候，大盘探到了真正的底部—2638点！

　　在春节前后，我们敏锐的感到大盘大底已经探明，整个市场处于几乎“出清”的状态，即看空的人几乎都把股票卖了，不卖的人已经深度套牢，不会卖了。在市场最悲观的时候，前海开源基金公司全面空翻多，旗帜鲜明的提出“千点大反弹”的观点，不仅看多而且做多，公司旗下权益类基金仓位从过去9个月接近空仓加到接近满仓。

　　这次反弹行情走势和前两次有本质区别，一是反弹比较犹豫，一波三折，指数上升的斜率很小，也就是比较平缓，经常出现慢涨急跌，像一个“磨人的小妖精”；二是伴随着市场重心逐步抬升，看多的声音慢慢多起来，但看空的声音依然甚嚣尘上；三是结构性行情特征明显，我多次在报告中提醒投资者关注的热点板块，如机器人（300024）、人工智能、虚拟现实、新能源汽车、白酒等板块表现抢眼，赚钱效应体现的淋漓尽致，而权重股步履蹒跚，指数呈现“树獭式”上涨。恰恰如此，说明这次不是技术性反弹，而是大盘见底之后展开的一波中级大反弹！

　　回到周五消息面，证监会例行发布会上有四个问答，除了最后一个关于中概股回归的之外，其他三个问题都是关于QFII的！问：中国证监会相关法规是否认可“名义持有人”和“证券权益拥有人”的概念？ 问：中国证监会是否认可QFII、RQFII名义持有账户下的证券权益拥有人的权益？ 问：A股市场账户体系是否支持QFII、RQFII专户理财(separate account)证券权益拥有人所享有的财产权利？这三个看似平常问答，背后却是个利好——证监会在扫清MSCI指数将A股纳入的最后障碍！众所周知，每年六月MSCI指数会评估是否将A股纳入MSCI新兴市场指数——一旦纳入，意味着百亿美元级别的资金可能将逐年吸纳A股，这无疑是长期大利好。

　　针对有传言证监会将暂缓中概股在国内上市，证监会新闻发言人表示，证监会已经注意到相关舆情，按照相关法律法规，近三年已经有在国外上市的5家红筹企业通过并购重组在A股上市，市场上对此提出质疑，认为这类企业回归A股有较大的特殊性，特别是对境内外市场的明显价差、壳资源炒作应该高度关注，证监会注意到市场相关反应，目前证监会正针对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能产生的影响进行分析研究。中概股回归暂缓，和注册制推迟、战略新兴板删除一样，都是减少A股市场股票供给冲击，属于重大政策利好！而抑制壳资源疯狂炒作，让市场回归理性投资和价值投资，是有利于A股市场长远健康发展的。

　　其实A股后面潜在利好并不少，一是养老金入市步伐明显加快，上千亿增量资金即将进场，基本封杀了大盘下跌空间；二是深港通各项准备工作已经完成，开通在即，现在只是何时宣布的问题，而深港通开通对提升白酒等绩优蓝筹股估值有利；三是6月存在A股加入MSCI指数的可能性；四是在楼市、债市、大宗商品期货等先后出现见顶回落迹象后，蜂涌而出的资金无疑会成为A股的援军；五是美联储加息节奏放缓，央行将继续采取宽松货币政策。

　　也就是说，周五引发投资者恐慌的所谓利空因素，实质上是中长期利好，周末这两天大家好好琢磨，就会反应过来。现在大盘上涨的逻辑没有改变，短期扰动因素只是徒增烦恼，并不改变“千点大反弹”。在政策友好、经济回暖、资金充裕的整体背景下，大盘不具备连续下跌的基础。本次反弹不同于前两次技术性反弹，而是大盘真正见底之后的稳步回升。很多人担心出现股灾4.0是完全不必要的。在多空分歧的时候，恰恰是进场时机，我们应该坚定信心，迎接第二波反弹。