宏观数据密集公布，经济与政策预期再调整。本周是国内宏观数据密集公布期。根据我们4月月报的预判，一方面，预计经济不太差，去库周期接近尾声，短期企稳迹象明显，预计一季度GDP同比6.7%，3月工业增加值同比相比2月回升；另一方面，通胀不太好，CPI继续上行，3月同比料将超过市场2.4%的一致预期，这会压制货币宽松预期。另外，从已充分公布一季度业绩快报的创业板来看，盈利同比有明显回升，即使剔除高权重的部分公司，盈利同比仍有一定回升；但是，由于非金融国企在年初的盈利增速并不乐观，我们对主板2016Q1盈利增速依然保持谨慎。

流动性或阶段收紧，冲击市场风险偏好。虽然我们监测的跨市场金融市场利率显示短端货币、长端国债、实体经济票据都显示流动性处于较宽松的状态，但种种迹象表明，4月流动性可能面临收紧的风险。宏观层面上，近期央行的公开市场操作连续净回笼流动性，显示央行之前偏宽松的货币政策倾向在发生微妙变化。同时，如果食品价格继续上行，通胀前景可能变得更加不乐观，成为压制货币政策放松的因素。微观层面上，4月开始理财产品出现到期高峰。理财产品的到期意味着本金的赎回和再投资，但新发理财产品收益率下降，银行锁定存款压力增加。这会提升银行间流动性的不确定性，使银行间流动性更加依赖央行的公开市场操作调整。另外，短期人民币汇率趋稳，有利于跨境资金流动稳定。3月份外汇储备转增，弱势美元带来的估值溢价和人民币贬值预期减弱是主因。美元走弱和国内经济企稳短期支撑人民币汇率。但是长期来看，需要继续警惕美联储加息预期的变化，人民币汇率预计还将继续受此扰动。

证券结算余额下滑，新发基金继续保持疲弱，股票市场将较长时间面临存量博弈思维。证券账户结算金余额最新显示为15942亿元，比上周17171亿元又有回落。我们监测的基金发行数据显示，3月公募偏股型发行规模为150亿元，考虑春节因素，步伐与2月基本持平，但如果考虑存量赎回，净新增有限。对比债券类产品收益率，银行理财产品的预期收益率（1年期）下滑非常迅速，已从年中的5%，下滑到4%以下；信托类产品的收益率（1-2年期）保持相对稳定，但总体趋势也已从年初的9%以上下滑到8%以下。预计资金对股市的配置需求未来短期还缺乏提升的动力。

市场判断：宏观预期再平衡，短期大票依然较优。首先，经济基本面与政策面预期的此消彼长再平衡下，中期难以支持市场走出趋势性行情。其次，流动性可能出现阶段性收紧，虽然人民币汇率贬值压力短期缓解，但各路资金进入股市的意愿依然不高。风格方面，一方面，3月宏观数据的量价同比可能都高于市场预期，另一方面，超短期大小盘择时指标自从3月31日从0.42下降到0以来就一直处于0~0.05的低位。综上所述，预计未来短期大票相对小票表现依然较优。

配置建议：坚持宏观、估值、业绩三因素并重。本周，考虑到煤炭行业供给侧改革在加快以及分析师意见，本周我们把煤炭行业配置权重提高至15%，国防军工权重下调至5%。从宏观、估值、业绩出发，亮马行业组合为石油石化（20%）、银行（20%）、煤炭（15%）、白酒（10%），乘用车（10%）、牧业（10%）、医药（10%）、军工（5%）。个股组合：调出中航光电，调入深圳燃气。结合上周市场运行、行业变化及分析师意见，本周个股组合调入深圳燃气、调出中航光电。最新组合为深圳燃气、长安汽车、贵州茅台、通化东宝、西山煤电、森马服饰、中国石化、兴业银行、雏鹰农牧、汤臣倍健。

风险因素：宏观数据显著低于预期；年报密集公布期，实际盈利情况大范围低于预期；人民币突然快速贬值。此外，大小盘择时的建议完全基于客观的超短期择时指标，月内波动明显，更多作为预警而非绝对配置建议。