草甘膦和染料盈利大幅增长，化肥盈利下滑，MDI 盈利有望超预期

——基础化工中报前瞻

投资要点：

 预计中期整体净利润仍将同比下滑。就我们预测的 40 家公司看1H13 加权平均 EPS0.19 元，同比下滑 15%。下滑幅度较大的子行业主要是化纤、化肥、纯碱；同比增幅较大的子行业主要是农药、染料。

  草甘膦价格上涨带动相关公司业绩大幅改善，符合预期；预计 3 季度价格继续上涨。预计新安股份 EPS0.35 元（1H12 亏损 0.04 元），江山股份 0.80 元（yoy2691%），扬农化工 1.17 元（yoy88%），整体符合预期。近期环保因素导致行业开工率明显降低，草甘膦供货紧张；7 月 30 日草甘膦企业自查完成后进入环保部门核查阶段，上市公司检修增加，预计供应将进一步趋紧。

 染料受益供应格局改善，旺季价格仍将上行。预计浙江龙盛 1H13EPS 约 0.37元（yoy104%），闰土股份 0.63 元（yoy75%）。13 年分散染料供给格局进一步优化，环保使得活性染料中间体供应紧张推动价格上涨。近期另外 2 家分散染料厂商部分装置因环保问题停产，大厂出货量增加，8 月进入旺季后染料价格仍有上行空间。

 单质肥景气下行，带动盈利下滑；复合肥 1H13 受益价差扩大。预计华鲁恒升1H13EPS0.20 元(yoy-13%)；湖北宜化 0.23 元（yoy-56%）,盐湖股份 0.44 元（yoy-47%）,云天化-0.20 元，兴发集团 0.22 元（-40%）。单质肥中，磷肥由于印度需求减少及国内产能增加，下滑程度最大，行业近于全面亏损。

 万华化学、江南高纤、沧州明珠等成长型公司继续保持快速增长。预计万华化学 1H13EPS0.72 元（yoy58%），前期市场由于 MDI 价格下滑而对盈利过于悲观，MDI 销量和非 MDI 业务增长导致业绩有望超出市场预期。预计江南高纤EPS0.15 元（yoy32%），沧州明珠 0.20 （yoy28%）。

 投资建议：从行业景气度角度，草甘膦和染料经过前期淡季平稳过渡，3 季度景气将重新上行，推荐草甘膦龙头公司新安股份、江山股份、扬农化工，其中新安市值处于折价状态；染料龙头公司浙江龙盛、闰土股份。继续推荐业绩持续增长、估值较低的万华化学、江南高纤。民爆行业仍处在横向整合阶段，关注龙头公司久联发展、雅化集团、宏大爆破的整合机会。