聚焦中报高增长的低估值品种

——造纸轻工板块 2013 年中报前瞻及 7 月行业观点

投资建议：中报季我们建议聚焦中期业绩高增长（净利润增速预计在 30%+）的公司，特别是其中估值仍处于低位的。一类是下游稳定增长且受益于低价原材料的公司，如烟草包装行业的上海绿新、装饰纸龙头齐峰股份，下游成长性较优的饮料包装企业奥瑞金；一类是受益于 12 年下半年起的地产销售复苏的家居产业链，如品牌优势突出且处于经营拐点的美克股份、定制衣柜领军企业索菲亚和出口木制家具龙头而目前正转型内销的宜华木业；此外关注因湛江项目盈利突出而业绩超预期的晨鸣纸业（因湛江项目经营较好，我们上调公司盈利预测，由 0.27 元至 0.30 元）。

包装：下游成长和外延扩张能力奠定公司增长基础。公司增速主要取决于下游成长性，对于自身处于拐点转型期的公司，产能利用率爬坡，子公司逐渐跨过盈亏平衡点，将体现较高的盈利增速。此外，持续的外延扩张能力也将推动公司成长。而上游原材料低位，定价能力较强的公司有望维持较高的盈利能力。

中报业绩前瞻：美盈森（0.38 元，65%），上海绿新（0.27 元，60%）；合兴包装（0.11 元，50%），奥瑞金（0.96 元，42%），劲嘉股份（0.44 元，20%），东风股份（0.61 元，18%），通产丽星（0.10 元，12%），永新股份（0.26 元，5%），紫江企业（0.11 元，-10%）。

轻工：家居产业链受益于地产销售复苏滞后影响，表现较佳。家具：国内地产销售自 12Q4 起明显回升，考虑到地产对家具销售的滞后期，对 13 年整年的家具销售均起到良好的支撑作用。家具类公司 13H1 表现亦较为出色。黄金珠宝：因 4 月黄金销售大增，收入表现稳健，但盈利能力因金价回落而有所下降。文娱玩具：整体受经济增速放缓影响，增速有所放缓。出口型企业：出口美国订单增速有所回升，但受劳动力成本刚性上涨及人民币汇率波动影响，盈利能力大幅削弱。中报业绩前瞻：德力股份（0.21 元，145%），索菲亚（0.17 元，45%），美克股份（0.10 元，33%），潮宏基（0.29 元，30%），宜华木业（0.20 元，30%），浙江永强（0.56 元，27%），姚记扑克（0.31 元，25%），珠江钢琴（0.11 元，25%），星辉车模（0.19 元，20%），齐心文具（0.21 元，20%），老凤祥（0.72元，20%），喜临门（0.13 元，18%），飞亚达（0.17 元，3%），瑞贝卡（0.11元，0%），大亚科技（0.08 元，-2%），群兴玩具（0.09 元，-30%），明牌珠宝（0.13 元，-36%）。

造纸：渐进淡季纸价承压，关注子行业中竞争格局较佳有定价能力的企业。临近 6-7 月，造纸行业进入传统淡季，纸价承压，企业盈利能力 6 月份较前有所下降；关注装饰特种纸龙头齐峰股份，因行业竞争格局较佳，公司在行业淡季仍有能力提价，进一步提升盈利能力。中报业绩前瞻：晨鸣纸业（0.15 元，218%），齐峰股份（0.21 元，45%），中顺洁柔（0.29 元，38%），太阳纸业（0.12 元，30%），恒丰纸业（0.19 元，-5%），景兴纸业（0.01 元，-70%），博汇纸业（0.01元，-92%），岳阳林纸（-0.09 元，-828%）。