【国金宏观】宏观驱动演变，悲观预期修复：0314电话会议纪要

　　一、经济金融数据解读（魏凤）

　　上周，1-2月份经济数据密集公布，结合各部分数据，我们总体的判断是 经济硬着陆的担忧基本消散，过去一段时间以来，市场对经济基本面比较悲观的预期，从去年的通缩到年初滞涨担忧。

　　为什么说站在当前的时点，对经济悲观预期有所修复呢？

　　1、首先，2月金融数据与1月形成强烈反差，总量数据不亢奋，有助于打消激进的通胀预期、和对经济滞涨的看法；并且从内部结构看，融资数据非常务实，中长期贷款占比超过9成，而偏务虚的表外融资、开出票据、短期贷款大幅下降。传递出资金进实体的信号，并且打消了各类市场的投机炒作热；一定程度上提高了对管理层驾驭的中长期信心。

　　另一个方面，较务实的融资数据起到了避免货币过度扩张的效果，对未来一段时间稳定汇率、稳定价格预期起到了积极作用；

　　货币供应向既定目标13%进一步靠拢，我们测算3月货币供应量存在进一步下降的空间，但基本属于尾声；