2014年5月月度重点品种推荐

1. 4月份市场热点综述

4月份，是对一季度经济的回顾期，大量数据披露，显示经济下行压力不容忽视，同时也是大量上市公司年报及一季报公布期，无论题材品种还是蓝筹成长，都经历了业绩大考。而本月也是政策事件不断，我们既看到托底经济的高铁建设、棚户区改造等“稳增长”措施出台，对冲经济增长预期的不利，也看到资本市场改革的大手笔出炉，沪港通来的有些突然，又显得十分合理。从本月A股市场表现来看，主板指数基本稳住阵脚，沪指月涨幅为-0.34%，深成指涨幅为+1.71%，沪深300表现为+0.58%；但权重蓝筹稳住不代表市场风险释放完毕，大量主题成长股在持续回调，面对业绩披露，以下跌在还去年以来涨幅过大的“旧债”，创业板指4月下跌了-3.36%。

从行业指数来看，非银金融、汽车、银行、食品饮料等录得正收益，不过28个一级行业有18个行业月涨幅为负值，其中周期性的化工、机械设备、电气设备跌幅较大，原本被视为防御行业的医药，由于季报出台不及预期者较多，本月跌幅也达到-3.08%，周期股与非周期蓝筹在本月报表考验面前，一样地偏弱，一样股价受冲击而调整，从短期行为来看是机构超配后调整仓位配置，从同在逻辑来看也与经济下行压力下，各行业都面临增长下滑的预期有关。4月短线活跃的热点主要还是在政策事件催化下的题材股，如沪港通刺激下的A+H、非银金融代表券商股，以及一些区域主题，如京津冀、海上丝绸之路、长江经济带背景下的港口等，可以说与业绩关联度有限，还是存量资金面对题材刺激时的博弈。

2. 4月份推荐品种回顾及阶段性总结

4月之初，我们已认识到目前的市场为处于一个政策见底，开始转向积极、而经济还未见底的时期。这段时间以主题投资为主，从目前来看：热点较散、可持续性弱，不过稳增长和制度改革举措已足以使得以蓝筹股为主的主板指数企稳。而且我们也意识到4月份年报和一季报都将密集披露，届时会有更多的财报风险出现。大盘蓝筹分红率非常高，综合判断下来，认为市场结构性风险与机会共存，当前市场资金可能将阶段性偏好于低估值的现金牛公司。

按上述思路，我们选出了一批年报季报预期都不错的品种，从报表公布来看，也的确这些品种属于白马成长性品种，但今年A股的特点，在经济下行与政策托底的较量面前，我们一直有“期待白马成长深蹲起跳”的预期。而本月，这些白马品种出现过阶段上涨，但在上涨过后，也面临系统性风险释放下，存量资金“拆东墙补西墙”的尴尬。从本月表现来看，我们8个品种的最大涨幅平均为8.89%，小幅跑赢了沪深300指数6.73%的涨幅，如果以10%就止赢的假设来看，月涨幅可以做到基本平盘；而最终-3.6%的组合平均收益来看，的确反映了目前市场的一种状况：系统风险面前仓位控制和节奏把握很重要，要有及时减仓回避风险的意识。

2.2 2014年以来月度重点品种阶段性总结

回顾今年前四个月的市场表现，A股市场重心总体为弱平衡，度过了春节前流动性偏紧、各类利空效应被放大的阶段后，二月在新股空窗期实现了一波小幅上涨，但三月、四月明显受到新股将重启的担忧影响，加上经济数据、上市公司业绩大考，近阶段以来，市场的风险偏好下行，去年以来风光无限的主题成长股纷纷回调。而白马成长股也经历了业绩增长的考验，4月后半段随主题股回落的风险同样不小。市场的机会在于政策托底，一些受益区域、产经政策、交易制度改革红利的品种上涨，如银行、地产、交运港口等，都阶段性成为热点主角，这些品种往往市值权重比较大，因此也影响到指数，无意间实现了指数的“维稳”。而在这个市场环境下，指数下行不多但个股调整风险巨大，正是目前投资者所经历的操作最为困难的时刻。

组合前两个月的表现强势，1月份当沪深300指数收益为-5.48%时，我们当2.95%的收益就提供了稳健跑赢指数的基础，而二月市场起伏大，有热点大涨也有月末回落的，组合也有波动，3.17%的月末收益率与月内最大涨幅（19.48%）比不能说没有遗憾，但相对指数月涨幅为负来看，两个月累计下来组合已实现了6.21%的收益，跑赢指数（-6.49%）幅度已达12个点以上。但三月份可谓经历“滑铁卢”，组合月度收益为-10.97%，显然跑不过被“护盘”的指数。四月份来看，也是出现了指数未跌而组合收益小幅下跌-3.6%的局面，从所选个股来看，公司基本面具“白马”相，选公司并未错，但选时上，目前明显有诸多难处。经历前两月涨后两月调后，组合累计收益为-8.84%，与沪深300指数-7.36%相比，已有小幅跑输，后市如何根据现阶段市场的变化特点对策略作出微调，将是我们要重点注意之处。

不过，总体来看，这并不能否定我们这几年以来的策略：稳健选股优于黑马追逐，长期来说，公司基本面把握仍是我们要第一位做考虑的。

3. 5月份主要操作策略

4月市场先涨后跌，上旬上证指数快速拉升100点，而中下旬开始连续下挫，指数回到2000点附近，个股杀伤严重。上旬的拉升主要由于市场对于政策托底预期升温，热点从地产、金融传导到国企改革、A-H折价等大盘股集中的概念中运作。但房价下跌、经济数据低迷、央行屡次表态维持既有的货币政策等不断地挫伤市场的积极性。大盘股、小盘股一齐下跌，市场哀鸿遍野。

展望5月份，我们认为经济仍较低迷，房地产业对经济形成较大的拖累，业绩不佳是大盘回落的重要原因。而海外复苏信号增强，人民币贬值，资金供给难以更加宽松，IPO重启预期也使投资者对股市供给增大有所忌惮，市场上行压力重重。我们建议投资者控制好仓位，挑选增长较为明确，二季度业绩可能边际好转的股票进行配置。

3.1 房地产低迷拖累经济，二季度仍有下行压力

目前来看，二季度的经济仍然不容乐观。最新公布的4月PMI指数虽然小幅回升0.1个百分点，但回升幅度要明显弱于往年的0.6个百分点。从今年前四个月份的PMI指数来看，今年一季度主要是由于需求较弱，新订单下降，引发了库存被动升高，生产活动降低。而从4月开始，生产企业开始去库存，新订单有一定的回升，但是仍弱于季节性。二季度经济仍有一定的压力。

从拖累经济的原因来看，房地产业首当其冲。今年一季度的地产销售、地产开工等均出现大幅回落。其中，3月份的新开工面积增速已经是-25.2%，房屋销售面积也降到负增长。近期多地房价开始回落，不利于房屋销售和新开工，投资增速的下降对经济构成持续的冲击。

3.2 一季报整体低于预期，中报仍有下调可能

到4月底，年报和一季报已经全部披露完成。总体来看，收入和盈利能力双降，导致一季报明显下行。其中主板（剔除银行石油石化）和中小板收入与净利润增速明显下降。而创业板由于低基数效应，一季报表现较强。

我们发现，上市公司季度营收和利润环比明显弱于季节性，A股、非石油石化金融服务营收环比增速分别为：-13%和-21%，创05年以来新低；非石油石化金融服务净利润环比-19%，创05年以来新低。表明股市的低迷与业绩增速的回落有明显的关系。

而中小板14Q2净利润预告均值增速13%，意味着14Q2环比增速52%，这个业绩预告实现的难度比较大，未来有下修的可能性。因此，整体上看，宏观经济低迷的情况下，业绩不佳仍将制约股市。

3.3 控制仓位， 精选个股

从宏观的经济增速，到微观的公司业绩增速，目前来看都对股市上行构成障碍。而市场较为期待的是，在如此糟糕的经济形势下，高层有没有可能出手刺激，造成如去年三季度一样的股市上涨。

从目前来看，高层确实有一些刺激经济的动作，比如提高铁路投资计划额，比如放开房地产企业再融资。但仍然很难抵挡房地产投资增速的快速下滑带来的负面影响。此外，当前与去年三季度不一样的是：1.去年二季度经历过一轮钱荒，放松流动性对于三季度的刺激作用较大，而目前利率水平已经明显回落，央行频频正回购，表明资金并不缺乏；2.去年二季度去库存明显，库存水平非常低，但目前库存水平还较高，去库存刚刚开始，还不到补库存的时候，经济回升恐怕没有这么快。

资金面方面，由于美国复苏迹象增强，失业率下降超预期，导致人民币可能短期继续贬值。IPO预披露不断，存量博奕面临的是资金不会更松以及股票供给增加的格局。因此，我们认为市场上行的难度较大。

总体来看，我们建议投资者要控制好仓位，配置上宜选择增长比较确定，估值合理的品种。我们5月重点推荐的品种为伊利股份（600887）、双鹭药业（002038）、安洁科技（002635）、承德露露（000848）、欧菲光（002456）、金宇集团（600201）、劲胜精密（300083）和京新药业（002020）。