北京利尔 (002392)
——业绩符合预期、“合同耗材管理”模式逐步验证

  2014 年一季报业绩同比增长 52%,折合 EPS0.1 元,基本符合预期。公司 2014年一季度共实现营业收入约 4.14 亿元,同比增长 40.8%;实现归属母公司净利润约 6039 万元，同比增长 52%, 折合 EPS 为 0.15 元;扣非后归母净利同比增
长33.3%,经营性净利增速低于业绩增速主要因公司14Q1因购买银行理财产品获得投资收益约 900 万元所致；公司 Q1 毛利率为 35.24%，同比、环比分别提升 1.4、0.8 个百分点，公司盈利能力较 12 年稳步提升。公司公告 14Q1 盈利1.1 亿-1.26 亿元，增速为 40%-60%。
 受益公司“合同耗材管理”模式推进，营收持续增长可期。公司 Q1 营收较去年同期增长 40.76%，主要因报告期内“合同耗材管理”商业模式取得重大突破，2014 年 1 月公司与唐山不锈钢有限责任公司签署炼钢系统耐火材料全线独家整体承包协议及其他大额订单增加，销售规模进一步扩大。随着钢铁耐材行业
正迎来行业拐点，行业集中度提升，后期公司有望持续分享市场盛宴。
 公司产业布局持续推进，横纵向业务有望增厚公司业绩。14 年随着公司东北镁质基地建设完成，通过产业纵向延伸与横向扩大，向上控制前端矿山等原料资源，完善公司产业链，扩大公司规模，积极实施完善区域布局战略，中性测算可贡献 14/15 年 EPS0.09/0.19 元；此外，受益近期国家新型煤化工相关政策积极转向，新型煤制油/气需求有望大幅增加，公司作为蓝海领航者将充分受益行业增长，我们研判 14/15 年可增厚公司 EPS0.05/0.06 元。
 维持 14-16 年 EPS 预测为 0.43/0.69/0.92 元，维持“买入”评级。我们预计14 年上半年公司净利润增速约 50%，此前我们在深度报告及跟踪报告中对公司成长逻辑、商业模式进行了细致分析，考虑到公司煤化工及镁产业链 14/15年有望增厚公司业绩弹性，我们维持公司 14-16 年 EPS 为 0.43/0.69/0.92 元，维持“买入”评级。

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