决策参考

【本期导读】
○国债期货推出方案获国务院批准
○RQFII A 股ETF 重获资金净申购
○豪迈科技增速有望达到预告上限
○华录百纳第二季度业绩增长提速

【权威声音】
国债期货推出方案获国务院批准
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上证报资讯从权威渠道获悉，证监会上报的国债期货推出方案，已获国务院批复同意。具体合约及上市日期将由证监会结合利率波动、债市走势等因素自行确定。近日，中金所已派员赴京开展与国债期货推出相关的前期媒体交流工作。

点评：国债期货交易有利于债券现货市场买卖价差缩小、交易成本降低和流动性提升，促进债市融资功能发挥。为防止出现将某一具体券种作为基础资产带来的交割 风险，此次推出的国债期货采用标准化合约，可使用一揽子国债现货进行交割，且财政部已建立了国债市场化发行机制，可交割国债总量持续稳定，类似当年 “327”这样的操纵事件无重演可能。

【主编观点】
央行收紧流动性动作不会停
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近期资金面异常紧张，表面上看原因有多种，如央行没有及时释放流动性对冲准备金上缴、外汇头寸管理、理财产品到期等，但本质上反映了中国信用市场流动性的 严重错配，并危及整体经济平稳运行。若不及时加以纠正，不排除经济存在“硬着陆”的风险。从这个意义来说，“钱荒”短期或缓解，长期来看央行的收紧流动性 的动作不会停止。

实际上，影子银行信用膨胀，部分金融机构以短期同业资金匹配长期限资产获利的情况早已出现，即以较低的利率在银行间同业市场获取资金，再以较高的利率放 贷。只是前两年经济处于上行期，企业现金流可以维持短期负债利息支出，风险被掩盖了。但在经济下行明显的背景下，一些企业现金流转困难，无法支付负债成 本，风险开始暴露。

截止5月份的经济、金融数据显示，我国经济总需求衰退明显，但利息还在上升。原因就在于，经济增速落后于债务增速，新增收入很难用于偿付旧债的本息；同 时，很多企业的投入资本利润率不能覆盖利息率，要靠举新债偿付利息、交税。可以说，中国经济已在相当程度上体现出“庞氏”特征。

面对这一形势，当前政府和央行可谓处于两难境地：一方面，如果任其发展，势必导致经济硬着陆。1994年的墨西哥、1996年的东亚经济危机，其重要触发 因素就是金融系统长期累积的期限错配和货币错配风险，目前中国这两方面存在的问题都很严重。另一方面，6月份央行略收一下流动性，市场反应异常强烈，显示 整个信用系统资金链极其脆弱。

从高层最新的表态来看，新一届领导班子“承受短期阵痛换取长期发展”的思路极为明确。这意味着，哪怕年中时点过后，钱荒短期缓解，但央行收紧的动作不会停止。M2增速逐步回落，货币市场利率中线走高，是下半年资金市场的主要特征。（刘煜辉）

【机构动向】
RQFII呈资金净流入状态
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来自港交所的数据显示，28日南方A50ETF获资金净申购，净流入资金约4500万元，这是RQFII A 股ETF 近一个半月来首获资金净申购。此前一个半月里，该类产品累计净流出资金超过40亿。

千亿险资输血地方市政建设项目
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当前巨额保险资金正成为各地方融资平台争取的重要资金来源。上证报资讯调查显示，近期平安、太保、泰康、太平等险资巨头，先后与武汉、南京、昆明等地方政 府签订融资对接协议，参与当地的市政基础设施建设。与成都、杭州、南宁等城市的类似合作也正在洽谈中。预计未来三年，险资在上述各城市的投资额均在千亿以 上。

点评：地方城建项目具有公益性质，险资通过上述合作获得的收益并不高。但险资之所以热衷参与，看重的是在帮助地方政府解决资金燃眉之急后，未来能与各地合作发展养老地产，参与地方社保资金及公积金运营，涉足小微金融业务等。

【半年报前瞻】
豪迈科技增速有望达到预告上限
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豪迈科技（002595）上半年产品销售稳定增长，业绩增速有望达到预测的上限区间。公司此前曾预计上半年净利同比增20%至50%。豪迈科技7月1日起有逾6800万股限售股解禁，但据了解，相关股东减持意愿不强。

此外，豪迈科技募投项目“巨型子午线轮胎硫化机项目”上半年已陆续投产，目前产能利用充足。公司今年将生产约10台巨型子午线轮胎硫化机，每台平均售价约500万元，生产周期4个月左右，下半年有望交货并释放业绩。

华录百纳二季度业绩增长提速
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华录百纳（300291）现代战争题材剧《战雷》在二季度获得约1亿元营收，毛利率约为50%，同时，还将《零炮楼》、《我们结婚吧》等版权销售给新媒 体。值得注意的是，公司一季度预收账款为6806万元，部分账款可在二季度得到确认。公司一季度业绩同比增长11%，二季度同比增幅将明显高于这一比例。

【信息追踪】
东方铁塔欲落实3D打印合作事项
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东方铁塔（002545）6月14日公告与西安交大快速制造国家工程研究中心签约，合作开展3D打印产品技术研究。据悉，公司高管带队将于7月初赴西安商 讨具体合作内容，主要集中于金属、3D打印领域。目前国内该领域技术上尚未成熟，而西安交大有望率先突破。公司拟将该技术运用于关键锻件的生产等方面，并 计划在下半年落实具体项目。

海虹控股PBM业务收费在即
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海虹控股（000503）PBM业务收费近期将在杭州、柳州等城市率先实施，收费模式或为“包年收取系统维护费”。医疗福利管理（PBM）是一种专业化的 第三方服务，在不降低医疗服务质量的前提下，达到控制药品费用增长的目的。公司目前已与广州、长沙等十余家社保局签约，并正在与北京、上海等地社保局积极 洽谈。5月26日决策参考曾报道海虹控股PBM已在杭州运营。

【信息雷达】
安利股份募投项目投产产能提升
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安利股份（300218）募投项目“生态功能性聚氨酯合成革扩产项目”中剩余的2000万米合成革产能已于本月底投产，下半年能够完全发挥效益。安利股份 今年产能从去年的5000万米提升到约6000万米。此外，公司超募项目“2200万米生态功能性聚氨酯合成革建设项目”也将在今年底投产，明年将形成年 产中高档聚氨酯合成革8850万米的能力。

由于海外市场开始回暖，加之温州市计划在2014 年6月底前合成革企业生产线削减30%以上，安利股份目前订单饱满，今年一季度毛利率已回升至22.67%，是近六个季度的高点。随着下游企业开始补库 存，公司产品价格有望提升。而随着产能扩大，公司业绩有望扭转前两年连续下滑的态势，步入上升通道。

高德红外焦平面探测器近期将投产
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高德红外（002414）的焦平面探测器是公司红外探测系统系列产品的核心部件，以往均依赖进口，经过多年研制，目前技术指标已接近美法等国。公司自产成功后，将大幅降低红外探测系统成本，也将大大拓宽红外探测系统在民用领域的应用。

【编者感言】
敬畏市场 敬畏读者
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仅用一个月的时间，沪指创下4年来的新低。作为普通投资者，亏损难免，但若是上证报资讯产品的读者，也加入了亏损大军，我们深感不安！资讯创造价值。若订阅了我们的资讯产品，没有为您创造价值，是我们产品有偏差吗？

一周大跌，也逼迫着我们检点近几个月来资讯产品内容：我们预判到市场的趋势吗？我们提醒过读者吗？因为我们深知，我们面对的不是一般用户，我们的资讯直接影响到用户的钱袋子。所以，我们是抱着敬畏市场、敬畏读者的态度，认真编辑每一期资讯产品。

从4月份起，“主编观点”专栏便开始提醒读者，市场存在风险。如4月21日，该栏目指出，证券市场未来走向的关键，取决于中国经济何时真正见底，取决于市 场制度的变革，包括发行制度的改革，投资者必须密切关注当前的经济形势和新股发行制度改革，这是今年市场的转折点。5月15日该栏目更是直截了当指出，若 一味投机，将中国梦当作“市梦率”炒作，最终将受到市场惩罚。

4月份以来，只要认真阅读“主编观点”专栏，便不难发现，该专栏对经济乃至市场的判断始终偏空。可以说，在趋势的判断上，我们并没有出现偏差。但没有出现偏差，投资者却没能赚钱，对于我们来说，也不能说是完美的成功！