菜籽集中开机，菜粕供应快速释放

　　2026年以来，随着菜籽进口政策的放开，沿海地区菜籽压榨线迎来集中开机。据Mysteel调研显示，2026年第19周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为7.4万吨，本周开机率19.72%，较第15周的7.0%大幅回升12.72个百分点。展望下周，Mysteel预估沿海地区主要油厂菜籽压榨量将升至10.45万吨，开机率预估达到27.85%，较本周提升8.13个百分点，创年内新高。

　　从进口成本来看，5月14日加拿大产区菜籽CFR报价为615美元/吨，较5月初的630美元/吨有所回落。菜籽压榨的增产直接体现为菜粕供应的快速释放。按菜粕产出率58%测算，第19周菜粕产量约4.3万吨，第20周预估产量约6.1万吨，周度增量约1.8万吨。从区域分布来看，华南地区油厂逐渐开机压榨，菜粕供应恢复较快，表现较豆粕稍弱。值得注意的是，澳籽年度买船已定，后续随着加菜籽逐渐到港，供应将持续恢复。

　　两广豆菜粕价差收窄，菜粕替代价值减弱

　　截至2026年5月13日，国内沿海地区豆菜粕现货价差震荡运行，价差在460-580元/吨之间。具体来看，广东地区豆菜粕价差从4月29日的750元/吨快速收窄至5月13日的580元/吨，收窄幅度达170元/吨；广西地区从670元/吨收窄至570元/吨，收窄幅度100元/吨。5月13日当天，豆粕现货价格涨10元/吨，菜粕市场价格涨跌互现，波动约10元/吨，豆菜粕价差上涨20元/吨。

　　从上图可以看出，4月底以来豆菜粕价差呈现快速收窄趋势，以5月13日广东地区价格为例，豆粕现货2920元/吨，折合蛋白单价约67.91元；菜粕现货2340元/吨，折合蛋白单价约61.58元，菜粕较豆粕的蛋白单价优势约6.33元。当前价差水平下菜粕有一定性价比优势，但据了解目前水产饲料中菜粕添加比例维持在15-25%区间，配方大幅调整的可能性较低。

　　供应宽松确立，库存由降转升

　　5-7月为传统大豆到港高峰期。据Mysteel农产品团队预估，2026年5月份国内全样本油厂大豆到港152.1船，共计约988.65万吨。此外，根据船期及调研初步预估，2026年6月预计1100万吨，7月1100万吨。2026年第19周国内油厂大豆实际压榨量153.62万吨，较上一周实际压榨量减8.84万吨，较预估压榨量高6.51万吨；实际开机率为42.3%。预估第20周国内油厂预估压榨量194.6万吨，较本周实际压榨量高40.98万吨；预估开机率为53.59%，较本周实际开机率高11.29个百分点。随着关检所需时间到达，预计油厂压榨开机降逐步提高。5-7月大豆到港量庞大且压榨开机率逐步提升，国内豆粕供应趋于宽松。

　　从库存端来看，全国进口大豆港口与油厂库存继续维持季节性高位。油厂豆粕库存虽短期由于停机回落，但后续将继续保持宽松。据Mysteel调查，第18周全国油厂豆粕库存降至43.43万吨，较第15周的62.35万吨下降30.3%。但随着油厂开机率的回升，预计豆粕库存将由降转升，短时间内虽不会形成明显库存压力，但宽松格局已确立。

　　从需求端来看，下游饲料厂物理库存逐渐回落，下跌过程中主动降库、刚需采购，点价提货前期合同为主，但对于远月合同偏好良好。连粕主力合约继续上涨，现货基差承压下行，整体豆粕现货价格小幅上行，但下游饲料企业现货需求一般，市场购销清淡。生猪养殖持续亏损，自繁自养头均亏损256.11元，外购仔猪头均亏损202.73元，养殖端对饲料成本的敏感度提升，但当前价差水平下菜粕替代动力有限。

　　基差走弱，基差走弱，菜粕替代窗口或短暂

　　5-7月大豆集中到港确立供应宽松格局油厂开机率回升将推动豆粕库存由降转升。尽管目前终端以及油厂库存都不高，预计短时间内暂不会形成库存压力，但随着供应压力逐步显现，豆粕价格仍存下行压力。美豆盘面在供需报告收紧以及中美谈判预期中走强，内盘跟随为主。M07巴西宽松供应逻辑未变，远月M09重心转向美豆种植震荡偏强，M7-9延续反套走势。中美谈判即将开启，需关注美豆出口预期进展。

　　菜籽政策放开对豆粕市场的影响主要通过"菜粕供应增加→价差走扩→短期替代效应显现→豆粕供应宽松价格走弱→价差再度走窄→菜粕替代优势消失"的传导链条实现。当前豆菜粕价差在530-580元/吨区间震荡，菜粕短期虽有一定性价比优势，但随着豆粕供应宽松格局确立，豆粕价格下行可能带动价差再度走窄，菜粕替代窗口或较为短暂。

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