创业板系统性风险确认  盘中特征：    周四股市震荡调整。上证指数收盘2046.59点，下跌17.08点，跌幅0.83%，成交950.0亿元，深证指数收盘7173.02点，下跌71.17点，跌幅0.98%，成交1074.8亿元，两市成交量较周三放大242.07亿元。盘面上看，仅银行和房地产等板块上涨，传媒、通信和计算机等板块领跌。个股方面，终盘两市424只上涨，216只平盘，1978只下跌，其中迪马股份，恒天天鹅等14只个股涨停，易联众，金亚科技等8只个股跌停。操作建议                         周四大盘调整，前市高开后回落，下午拉起，但尾市再度下行，成交平稳。短线筑底特征明显，但中小市值品种仍然有整理需求。后市继续进行底部构筑，建议坚持逢低买入。    托底政策陆续出台，经济预期提升仍需时日，风险溢价已如期回落。1）我们上周提到“不必对经济下滑太过担忧，可能构成未来上行动力”，主要认为经济逼近下限政策有望出手，上周城镇化规划出台；人民币波动空间扩大；两会后首次国务院常务会议一提促改革，二提稳增长；发改委集中批复五条铁路；更值得关注的是房地产上市公司借壳和再融资获批，这是积极的信号，不仅是对冲经济下滑，更关键更深远的是房地产调控逐渐放弃不切实际的房价目标，逐渐从行政化转向市场化，这正是本轮全面深化改革的方向。政策出手早于预期，其实更加彰显本届政府改革的迫切之心，更加确认本次不会重回以往刺激老路。再次重申我们基本观点：2014年是新一轮改革全面启动元年，不论对于经济还是对于市场，改革都有望成为转型风险的对冲；尽管改革成本先于红利，但由于市场已对转型风险有了较充分预期，向下不必太过悲观。2）经济预期的变动还需要观察进一步数据表现，不过风险偏好已经先行回升，符合上周预期。上周我们跟踪测算的市场隐含风险溢价回落28.5bp，不过当前仍在高位，风险溢价还有回落空间。    流动性短期维持中性，警惕后续风险可能上升。1）上周资金利率企稳回升，不过仍在低位区域，我们仍认为短期风险不大，但临近月底需要警惕。2）除了季末效应外，未来流动性趋紧的三个动力：一是实体经济需求回升致银行间流动性趋紧，综合起来对市场影响中性；二是央行主动收紧，小概率事件；三是内外部冲击，外部来自QE加快退出，目前正在承压，但预计可控，内部来自信托和债务违约事件爆发，近期信用风险事件频频，这是短期最大风险点所在，刚性兑付的打破有利于股票等风险资产定价，不过如果风险事件集中引爆在短期可能引发恐慌情绪，推升风险溢价。3）IPO重启窗口临近，市场流动性承压。    市场制度的改革总体影响正面，利好蓝筹。1）尽管本轮修复性行情的动力来自政策放松和改革，不过上周五引爆市场情绪的是优先股正式出台。不论优先股，还是新股发行改革的再修订，还是创业板门槛降低，市场制度建设在进步，有漏洞可以不断修补，只要坚持市场化的方向不再后退，就是正面因素。2）上周末市场政策总体利好蓝筹，再重申我们关于权重股的观点，传统行业也有转型机会，小象甚至大象不是完全没有起舞的逻辑，遇到时机低估有修复机会，当下可能正是时机，不过需要观察量能支撑。3）市场重心小幅上移，2000点支撑再得确认，不过2050点一带（60日均线）将有多空争夺，2100点上方阻力较强。操作策略：    控制仓位。

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