有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9250元/吨，期货主力合约SI2605收涨0.51%至8880元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为370元/吨；华东地区421#基差为-30元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为9427手，环比+168手，变化主要来自 外运天津滨海（+168手） 。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM统计从目前排产计划看，部分硅料厂减产，预计1月多晶硅产量在10-11万吨附近。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，西南地区减产边际放缓，西北减产尚未落地，关注后续开工变化。需求端，虽然多晶硅及有机硅有减产预期，不过合计对工业硅消费的缩量并不多。目前基差下仓单注册较为缓慢，对期价有支撑，但现货端的库存压力较大，导致价格抬升存在阻力。综合看，工业硅仍然过剩，对价格有一定压力，预计硅价偏震荡运行。

　　单边：多单小仓位持有。

　　期权：持有深虚卖看跌期权，并做好风险管理。

　　套保：上游企业适量比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于51000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于50500元/吨，期货主力合约PS2605收跌2.97%至58955元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-7955元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为11910吨，环比+30吨，变化主要来自 中物流（石河子） 晶诺品牌（+30吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，多晶硅厂家仍有报价调涨心态，但大多还未正式对外统一报价。25日硅片头部企业对外报价较大幅提涨，但下游接货面临极大压力，多数表示高价暂时无法承接。

　　2、据SMM了解，在利润再度转为亏损的状态之下，组件企业迫于后续订单无支撑以及整体Q1季度组件需求悲观情绪下，无法接受电池价格高涨的现状开始主动减少排产计划，目前多数一体化企业暂未确定后续排产量，但专业化组件企业基本迫于成本压力开始确定1月进入减产周期，且春节放假时间也预计提前至1月中下旬。

　　【交易策略】

　　分析：基本面上，多晶硅供应过剩程度较大，库存仍在累积。不过光伏行业的“反内卷”仍在进行时，后续仍需关注平台将如何落实产能去化等引导行业健康发展的举措，预计去产能预期以及现货调涨导致期货价格向下有抵抗。近期硅片企业联合大幅上调报价，需关注成本在整个产业链的传导进展（目前预期需求存下滑压力，成本传导有阻力）。同时需要注意，交易所连续出手为市场降温，以降低市场投机氛围。综合看，弱现实+强预期+交易限制多重因素影响下，多晶硅宽幅震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游可适量卖出保值，下游低比例买保。

　　套利：观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨7000元至111900元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨7000元至109250元/吨；期货主力合约LC2605收涨5.67%至130520元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2601的基差为-15900元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-18620元/吨。

　　目前仓单数量为17861吨，环比+760吨，变化主要来自 中远海运南昌（+320吨）、中远海运镇江（+290吨）、遂宁天诚（+150吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET12月28日讯，宁德时代供应商大会在福建宁德举行。宁德时代称，2026年将在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用钠电池，有望形成“钠锂双星闪耀”的新趋势。

　　2、SHMET12月28日讯，锂电池核心原材料价格上涨所带来的成本压力已逐步传导至下游。德加能源率先发布调价公告，宣布12月16日起电池产品售价在现行目录价基础上上调15%；孚能科技也明确表示“已建立价格联动机制，部分产品已实现涨价”，并透露“锂电池价格上涨是行业趋势”。此外，国轩高科方面此前也表示，公司通过长协、供应链自供等方式平缓原材料端的价格波动。对于“价格联动机制”的具体运作方式以及客户对产品涨价的反馈等相关问题，孚能科技相关负责人称当前不便回复上述内容，可以关注公司公告。中创新航相关负责人称相关问题涉及商业机密，无法作进一步的回复。

　　【交易策略】

　　单边： 2026年碳酸锂供需双增并趋于紧平衡已是共识，不过短中长逻辑及节奏上有一定分歧，导致价格波动加大，需要关注1季度需求表现（动力领域的边际下滑压力较大）。此外近期多家正极材料厂公布将进行为期1个月的检修，当前正处于上下游为明年长协谈判阶段，需要关注下游尤其是越靠近终端环节对价格的接受度。同时交易所连续出降温举措，需要警惕价格持续拉涨后的资金集中流出。我们建议要多方对比数据和资讯，理性看待相关消息，新资金介入需要谨慎。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游调低买入保值比例。

　　套利：买现-卖期正套组合持有（进入交割）。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约反弹上扬，价格重心缓慢上移。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1170-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1300元/吨，华中地区重碱价格约1210-1300元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约100元/吨，华中重碱05合约基差约0元/吨，基差环比小幅回落。价差方面，纯碱01&05价差约-79元/吨，环比继续弱势回落。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约4544张，环比上期增加71张，增量来在河北一三三处。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，现阶段国内纯碱市场淡稳为主，下游延续按需采购，市场交投尚可。装置方面，山东海化新线开始检修。江西晶昊检修。天津碱厂负荷提升。浮法玻璃市场来看，沙河市场整体成交价格窄幅波动，部分企业存订货政策，部分小板亦存优惠政策，成交灵活。西北市场成交气氛偏淡，企业出货价格多向稳，而加工厂零星放假，企业产销受限。

　　【交易策略】

　　近期纯碱盘面延续震荡调整，价格上行动能有所趋缓。基本面来看，目前供需变化相对有限，尽管现阶段纯碱产量环比略有下降，但缩量不大，且考虑到后续部分装置恢复预期，预估供给端压力犹存。下游重碱需求持续疲软致使其对原料消费支撑不足，短期来看玻璃市场对于原料端支撑相对乏力，供需疲软下预估后续价格恐延续震荡调整概率较大。套利方面，纯碱01&05价差环比走弱，后续该价差或继续面临部分调整压力。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，近期尿素05合约窄幅调整，日内价格反弹动能趋缓。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1670-1740元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1720-1730元/吨附近，菏泽市场参考价格1700元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约-5元/吨，河南05合约基差约-25元/吨，基差环比小幅走强。价差方面，UR01&05价差约-68元/吨，UR03&05价差约-11元/吨，环比弱势调整。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约10750张，环比上期持平。目前仓单主要分布云图控股、四川农资和安徽中能。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，当前下游拿货相对谨慎，多刚需跟进，企业报盘暂时坚挺，新单交投一般。数据方面，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1900吨，较上周增加320吨。近期复合肥企业开工依旧高位，尿素需求较高，但基于尿素价格的高位延续，下游暂时少量跟进为主，可能节前再适量增加采购。装置方面，华强、正元、瑞星预计短期恢复。目前尿素行业日产约19.39万吨，尿素产能利用率80.19%。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面整体表现坚挺，前期阶段性高点附近存部分阻力，价格进一步反弹动能有所放缓。基本面来看，随着价格重心不断上移，下游采购谨慎，市场交投表现一般。虽短期出口扰动对盘面形成部分影响，但后续不确定依然较大。此外近期产业去库得到部分消化，供需压力适度缓解给予盘面部分利多支撑。整体来看，现阶段市场矛盾不大，刚需支撑下价格呈现部分抗跌性。但中期来看，供需宽松大格局尚未改善，后续价格反弹持续性和空间恐或受限，价格震荡调整概率较大。价差方面，近期UR01&05价差延续偏弱运行。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2602夜盘收跌0.1%至2992元/吨，沥青盘面下跌。12月26日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为2920（±0）、3010（±0）、3070（-20）、2840（±0）元/吨，华东山东现货价差150元/吨（-20）。

　　【基差及月差】

　　山东01、02、03、04、06合约基差分别为27、-1、-7、-15、-34元/吨；

　　01-02、02-03、03-04、03-06月差分别为-28、-6、-8、-27元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9234。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单4180吨（±0），厂库仓单43110吨（-6810），总计47290吨（-6810），京博石化注销6810吨沥青厂库仓单，仓库仓单分布在江苏、安徽，厂库仓单分布在山东。

　　【重要资讯】

　　山东部分地炼限量发货，厂库低位，终端实质需求逐步减少，市场对高价资源存在一定抵触；华北主力炼厂生产平稳，交付前期合同，重污染天气管控，车辆运输有所限制，主力炼厂限量发货，资源流通紧缺，贸易商上调出货价，主力炼厂计划转产90#沥青；华东主力炼厂船发尚可，镇海炼化近期间歇生产，库存降至中低位；东北贸易商备货积极性一般，观望等待冬储行情；西北供应稳定，厂库持续下滑，疆内按计划入库冬储资源，疆外资源略显紧张，入库速度相对较缓；华南需求稳定释放，多数用户拿货较为积极，主力炼厂多以发船为主，库存维持中低，个别社会库限量出货；西南川渝终端需求疲软，中下游多消耗前期库存，采购积极性一般，市场上仅少量低价资源成交；云贵需求稳定释放，市场以消耗社会库存为主，周边低价资源流入，各品牌竞争加剧，供大于求。

　　【逻辑分析】

　　供应端，山东部分地炼限量发货，厂库低位，华北主力炼厂生产平稳，交付前期合同，限量发货，转产90#沥青，资源流通紧缺，华东镇海炼化近期间歇生产。需求端，道路施工需求持续下滑，东北贸易商观望等待冬储行情，西北疆内按计划入库冬储资源，疆外入库速度相对较缓。整体来看，原油价格再次下跌，叠加沥青弱基本面，预计价格仍以弱势振荡为主。

　　【交易策略】

　　单边：弱势振荡；

　　跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　圣诞节后，外盘原油价格大幅下跌，Brent主力收跌2.44%至60.33美元/桶，WTI主力收跌2.52%至56.93美元/桶，SC2602收跌2.08%至432.6元/桶。

　　【价差】

　　SC2601-2602月差-4.1（-2.2），SC2602-2603月差0.3（-0.9），SC2603-2604月差0.4（-0.5）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、新加坡企业发展局ESG，截至12月24日当周，新加坡燃料油库存增加105.8万桶，达到两周高点的2571.6万桶；轻质馏分油库存减少36.6万桶降至三周低点的1469万桶；中质馏分油库存减少40万桶降至803.1万桶，为四周以来的最低水平。

　　2、伊朗在海湾的伊朗格什姆岛附近扣押了一艘外国油轮，称其载有400万升走私燃料。伊朗上周表示，在阿曼湾扣押了另一艘载有600万升走私柴油的外国油轮，但亦没有指明该船或其国籍。

　　3、俄罗斯将车用汽油临时出口禁令延长至2026年2月28日含当日，该禁令适用于所有出口商，包括直接生产商。另一项政府命令还将柴油、船用燃料及其他燃油，包括通过交易所交易采购的产品的出口禁令同样延长至2026年2月28日，但该禁令不适用于石油直接生产商。上述限制措施将在官方公布之次日起生效。目前，俄罗斯对汽油出口的禁令已适用于所有市场参与者，有效期至2025年底。此外，非生产商被禁止出口柴油、船用燃料及其他燃油。

　　【逻辑分析】

　　圣诞行情推动下，原油价格在超跌情绪释放后反弹，基本面维持供需过剩格局，OPEC+暂停Q1增产，非OPEC+供应充足，需求疲软，原油供需过剩预期不变，仍以偏空思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：逢高偏空；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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