导语

　　进入12月份，电石价格重心上移，PVC粉市场震荡下跌，烧碱市场弱势运行，烧碱及PVC粉一体化毛利亏损加剧，生产企业运行压力增加，但目前亏损对生产端影响不大。预计后期一体化亏损仍将处于亏损状态，随着亏损时间拉长，对供应端考验将增加。

　　进入12月 烧碱/PVC粉一体化亏损加剧

　　进入12月，烧碱/PVC粉一体化亏损不断增加，据卓创资讯毛利模型显示，截至12月9日，山东地区烧碱及PVC粉一体化理论亏损在600元/吨附近，较11月底亏损增加300元/吨左右，部分西北生产企业亦表示已在亏损边缘，PVC粉生产企业运行压力增加。

　　一体化亏损增加，一方面是因为原料电石下游待卸车低位叠加供应端阶段性避峰生产，电石送到及出厂价格均上涨，PVC粉成本增加，但PVC粉市场支撑不足，价格震荡走低，整体PVC粉单产品亏损随之增加；另一方面是因为烧碱现货供应相对过剩，工厂出货压力增加，价格下跌，压缩氯碱端盈利。

　　氯碱及PVC粉一体化亏损加剧 暂时对供应端影响不大

　　进入12月份，氯碱及PVC粉装置检修减少，行业开工高位，市场参与者密切关注生产企业亏损对于装置运行的影响。据卓创资讯调研统计，目前多数氯碱及PVC粉装置开工平稳，仅部分装置开工略降，但原因亦有多样性。第一，个别企业因为近期烧碱出货及发运压力较大，开工小幅下降；第二，个别企业因为环保检查原因，开工小幅调整；第三，西南部分企业因为12月进入枯水期，电价成本明显上升，所以开工下降；第四，少量企业因为亏损原因负荷略降，但影响产量相对较小。

　　通过以上分析，因为亏损原因而调整负荷的生产企业目前相对较少。一方面是因为冬天天气寒冷，企业为了保证管道等设备运行稳定，大幅度调整开工负荷相对谨慎；另一方面是因为目前处于12月，部分企业有一定生产任务或者产值任务，所以12月生产端开工仍将保持高位。所以，目前一体化亏损对PVC粉供应端影响相对不大。

　　随着亏损时间拉长 供应端受影响预期提升

　　从相对中长周期来看，预计多数生产企业对长期高亏损难以接受。以山东地区为例，10月份起电石价格窄幅波动，伴随PVC粉及烧碱价格重心下移，当地氯碱-PVC粉一体化逐步亏损。因此若后期氯碱-PVC粉一体化亏损延续，随着亏损时间延长，进入2026年1月份，部分企业开工负荷或有调整预期。同时伴随亏损幅度增加，预计2026年天气转暖后，生产企业检修时间节点或前置，且检修时长或延长。

　　所以综合以上来看，随着氯碱-PVC粉一体化亏损加剧，后续一季度供应端因亏损而调整开工的概率将逐步提升，二季度整体企业检修力度亦有增加预期，成本端的底部支撑逐步走强。

　　文|李敏