临近年末的新三板市场，难得平静。分层方案实施在即、市场扩容全面提速，助力新三板市场进入新的发展阶段。在增量预期刺激和资产配置荒的双重刺激下，股权投资的市场关注提升，新三板投资热度再起。

与此同时，国务院常务会议近日宣布，将授权沪深交易所在证券法修改之前实行注册制注册制;这对占尽制度优势的新三板而言，亦形成一定竞争。此外，新三板市场还面临着扩围后企业分化、“僵尸股”隐现等新的挑战。

“在资产荒的大背景下，股权投资时代将开启，新三板的投资空间巨大。未来两年内，新三板市场还能容纳3000-4000亿资金。短期套利已经没有可能，需要选择优质成长型企业做长线投资。”海通证券中小市值研究高级分析师钮宇鸣表示称。

注册制来了勿慌 新三板将押注成长红利

资产配置荒趋势仍在持续，股权投资的大发展呼之欲出，新三板市场也一度因制度优势而备受市场关注。然而，12月9日的国务院常务会议上通过相关草案，股票发行注册制有望在《证券法》修订完成前先行推出。是否将形成分流，成为市场近期关注的焦点。

有市场人士就曾指出，新三板目前最大的挑战是改善流动性，而该问题只能通过制度完善来解决;这意味着，改革预期仍是市场发展的重要支撑力。但亦有国内某大型券商场外市场部负责人对此表示，新三板市场改革并不仅在于刺激市场交易活跃度，而是为了更好的实现中小企业融资;类似此前靠炒改革预期而推高市场活跃度的现象，未来或逐渐消减。

更多市场观点倾向于，对于新三板的定位和认知还需厘清，不宜再继续炒作制度改革预期。钮宇鸣就强调，市场对新三板目前存在投资误区，往往把新三板当成二级市场来炒;经股灾后会，市场需要加强对新三板股权融资功能的认识。

“今年春节过后新三板有一波猛烈上涨，很多资金蜂拥而入。在3、4月份时突击成立很多新三板产品，这其中77%的产品存续期限在2至3年，13%的产品存续期限超过4年。第一批发行的产品逃离目的明显，但未来必将是长线资金获胜，未来不是短期套利的市场。”

“新三板依然处于一个发现和再次发现的进程中，市场已经呈现的跌宕起伏就能体现。”鼎峰资产合伙人汪少炎就表示称，新三板的发展有三次制度性历史机遇，分别是挂牌机遇、分层机遇、并购机遇;而目前正处于分层制度创造的巨大机遇期。其强调，行业发展经历从不规范到规范、行业信息经历从不公开到公开的过程，这一过程本身就是一个巨大的投资机会。

其还强调，新三板是一个高门槛平台，挂牌企业要有创新和持续创新的能力;对于那些没有创新和持续创新能力的企业，虽然能实现挂牌，但难以实现融资和发展。“目前新三板的监管确实不算严格，市场风气也还算干净，迄今为止也没有爆出大的欺诈类案件，但需要警惕的是未来挂牌企业数量巨大，不规范的治理问题日益凸显。”

针对具体的投资策略，钮宇鸣还建议应小量、分布投资，“新三板市场是分批融资、按需融资。预期兑现后，投资者信心增加后继续追加投资;机构需要半年到一年跟踪企业，先小额试探性的投资，再根据这期间的业绩预期兑现进行后续投资。这对投融资双方都是比较公平合理的做法。”

新三板市场扩容提速 增量资金可期

政策加码，是2015年末新三板市场热度再起的直接助力。2015年11月20日，证监会发布了《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，备受市场关注的分层方案明确。意见还超预期的发布鼓励挂牌同时融资等条款。

市场加速扩容的同时，增量资金是推动新三板未来发展的另一重要预期。截至本周，新三板市场挂牌公司总计达4546家，仅12月份以来就新增139家。钮宇鸣还介绍称，截至今年11月底投资新三板的存量资金约有1000亿;市场上发行的新三板产品中，私募基金有619只、占比60%，券商做市账户规模约400亿。

在钮宇鸣看来，新三板投资的资金和二级市场相比存量非常小。政策利好多次加码、发文支持机构开发投资新三板，潜在资金未来将快速增加，“目前潜在获准入市的机构超过9000家，理论上有近万亿的潜在资金可以投资新三板”。

银河证券首席策略分析师孙建波就预计，当前新三板市场还有待挂牌公司378家、待审查公司1561家。根据当前的挂牌速度，以及各券商的项目储备情况，新三板挂牌公司有望在未来5年内达到20000家。

钮宇鸣则进一步分析称，截至11月底新三板做市公司共有1017家，平均市值约7亿;预计到2016年、2017年分别将有2400家、3600家公司做市。假设流通市值为20%，2016年、2017年预计总共能容纳资金约3300亿、5000亿资金。“潜在资金量和市场可容纳资金量不相匹配，这表明目前的市场仍旧比较小众，还有很多市场潜力需要挖掘”。