现在AI在游戏产业里的作用更多还是一个降本增效的幕后帮手角色。比如它可以用工具大量生成游戏剧情、美术素材，帮助策划提升效率、降低成本，小团队和大厂的成本差距也因为AI进一步缩小。AI主要用于提升内容生产效率，还有游戏玩家的个性化体验，比如智能推荐、动态难度设计以及AI陪玩，但这个融合的过程其实还不够深入。

未来更希望看到的其实是AI跟游戏内容的深度结合，也就是希望AI在游戏进行的过程中有所参与。这一趋势其实现在正逐渐向前发展，AI正在从幕后走向前台，逐渐进入一个内容共创和交互创新的新阶段。

一些相关的趋势和迹象已经浮现。第一，AI已经逐渐不只是工具了，而是内容的共同创造者。比如在游戏里面，现在已经有了AI驱动的NPC角色与玩家进行交互式的对话，可以触发不同的剧情，最后进行路径的选择。还有一点就是在地图生成方面，游戏现在已经实现了千人千面的游戏体验。游戏玩家已经不再是一个消费者了，而是一定程度上成为了世界的共建者，内容的供给也因为AI的出现有了指数级的提升。

第二，AI显著改变了整个游戏的交互方式。以前NPC的说话内容都是一个比较固定的死脚本，现在可以通过大语言模型实现NPC的实时聊天、自由互动，像一个有思想的角色。还出现了AI角色生活在虚拟小镇的实验，NPC之间可以彼此社交、自主演化。未来整个游戏世界可能会变成一个开放式的“活世界”。这些新趋势已经出现了一些雏形玩法，比如AI推理解密、AI社交、AI养成、AI动态叙事。特别值得关注的是AI陪伴这一赛道。目前已有一定发展，未来它可能率先取得市场突破。有咨询公司预计，2030年AI的情感陪伴市场有望达到现在的2000倍。已有AI聊天产品在海外取得成功，很多用户愿意为与这样的AI朋友对话付费，这个已经被验证的商业模式，其实有望随着AI产品的进一步完善，在未来有一个比较好的增量。

而游戏里面其实已经出现了一些类似的产品。比如近期比较火的EVE，相较于传统的2D聊天，EVE是一个3D的互动沉浸式玩法，引入了好感度的机制。伴随着整个等级的提升，用户与虚拟角色的互动深度和默契度其实是不断增强的，它会显著提升用户的粘性。该游戏对话的体验有比较高的真实性，沉浸感比较强，还创新性地推出了一个与现实世界交互的功能，即送奶茶功能。用户在聊天的过程中输入自己的地址和联系方式，就可以触发现实世界里奶茶配送到家的服务，这样的功能展示了虚拟世界和现实交互的一个全新可能性。当天资本市场对这项功能的出现给予了较高评价，游戏板块大涨约五到六个点。

AI游戏大规模普及的一个最大阻碍就是算力成本太高。但好消息是，随着算力成本的显著降低，这个问题已经不再是瓶颈。2023年的AI游戏人均每天要2万token，月成本是当时游戏人均收入的两倍多，这样的高成本根本不可能支持AI游戏的运营。到2025年，日均token成本占游戏总成本的比重已经降到1.5%，几乎已经不再是一个瓶颈，达到了正常成本的范畴，低成本的供给意味着AI游戏未来可以真正走向商业化应用。展望未来，随着AI产业链的发展，可能在不久的未来就会出现一个AI与游戏深度融合的爆品。

游戏板块投资逻辑主要看两点：一是行业基本面，由版号供给、产品周期决定大基调；二是估值，行业具有明显成长风格，具备高波动和强动量效应。由于游戏行业较小，并且个股方差不大，可以通过游戏ETF（516010）对游戏行业布局。当下建议以基本面视角进行布局，但基于海外AI高景气预期，游戏板块未来有望迎来主题催化与基本面叠加共振上行机遇，可关注游戏ETF（516010）的投资机会。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF还是LOF基金，均属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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