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　　原油供应

　　当周原油产量基本平稳，环比下降1.0万桶/日(0.1%)至1337.5万桶/日；贝克休斯石油钻井数基本平稳，环比减少1台至424台。美国原油产量保持稳定增长，进口量环比增加36.6万桶/日至637.9万桶/日，出口量环比增加76.1万桶/日至351.8万桶/日，净进口量环比增加。OPEC计划与实际产量间差距与近年同期水平基本持平，维持了七月以来涨势，增量逐步接近28万桶/日。钻完节奏较上一周变化不大，短期产量平台仍受完井动用支撑。炼厂原油输入量减少15.7万桶/日至168.49万桶/日。

　　原油消费

　　需求方面，美国原油表需有小幅上行，仍然超过大部分历史同期平均水平。同时，炼厂角度的加工量环比基本平稳，整体需求端边际在上周走弱之后有小幅好转。

　　原油库存

　　从短期库存跟踪来看，7月18日当周美国商业库存去库385.9万桶，主要是由于净进口量的减少导致；净进口下降，暗示出口走强，带来更大去库拉动；不同地区看，库欣地区当周库存累库21.3万桶；需求地PADD3当周去库197.5万桶。战略储备原油库存维持了进入2025年以来的平稳走势，保持在接近40000万桶。

　　成品油供应

　　从成品油供应方面来看，上周炼厂开工率下降0.8%至93.9%，仍然处于较高水平。美国炼厂检修量基本平稳，近期炼厂检修量波动较小，且在旺季窗口期和裂解价差高位的影响下，后期美国炼厂开工率预计维持高位。

　　成品油消费

　　从成品油消费端来看，成品油表需环比大幅回落，各类主要油品表需走势分化。出行方面，主要油品汽油有小幅下降7.3%至848.9万桶/日，航煤表需也有小幅下降至162.7万桶/日；工业油品方面，馏分油表需有小幅下降24.5万桶至342.3万桶/日。丙烷&丙烯表需大幅下降。

　　随着美国关税谈判持续进行，其公路交通流量较2024年同期增长约1%。我们早前报告中曾指出，这种假日出行低谷的缺席可能预示着国庆期间庆祝活动有所减少。与此同时，美国航班数据呈现此消彼长态势：国内航班持续攀升，而国际航班已跌破2024年水平，显示出民众更倾向于选择境内旅行。

　　成品油库存

　　总结来看，原油商业库存去库385.90万桶；成品油方面，汽油累库339.90万桶，汽油需求有小幅下降的趋势；馏分燃料油累库417.30万桶，馏分油需求也有小幅下降的趋势。航煤库存累库56.7万桶。

　　全球原油供需平衡表

　　 OPEC+高速增产的压制虽然被旺季的消费对冲了部分影响，但根据各大机构评估，供应压力还未完全显现。其次，需求端的弱势或需联储降息来修复预期。最后，若地缘端的冲突导致原油供应中断的担忧，油价或有大幅上行的机会。我们认为前期油价的小幅上涨，是由大宗商品情绪好转、中美原油成品油库存低位、柴油价格上行、中东官价上涨以及中东地区原油和燃料油发电需求旺盛导致，目前我们看到库存开始小幅累积，同时月差结构开始走弱，这表明原油基本面紧张情绪的缓和。在消费旺季窗口下需求侧的表现仍能为国际油价带来一定支撑，但中长期供应压力会逐渐显现，后期需要关注8月3日OPEC+对9月产能的商议以及8月5日沙特官价的发布。

　　国内原油基本面分析

　　近期国内炼厂开工率有上涨预期，独立炼厂产能利用率为58.54%，较前一期上升0.52个百分点。原油加工量为1448.21万吨，较前一期增加1.06万吨。成品油方面，汽柴油价格震荡下跌。近期主营炼厂开工率上涨，月中石化整体调高加工负荷。国内主营炼厂和山东地炼开工率均上涨，供应支撑减弱，对国内成品油市场形成利空影响。近期原油波动趋缓，市场检查消息增多，短期对市场影响增强，尤其对汽油原料影响增大，短期可传导到成品汽油，对汽油市场起到一定支撑，但长期来看，对汽柴油供应影响有限，从而对油品市场影响较小。供应面方向，7月中旬，齐润装置负荷逐步正常；东明7月下旬存在检修计划。预计山东地炼一次开工负荷或先涨后跌，汽、柴油等产品供应维持低位。需求方面，国内大范围高温和降雨天气持续，汽柴油需求难有好转，终端或继续间歇性逢低补库，市场成交可能无明显增量。

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