Moneta Markets亿汇表示，黄金市场正在经历一场“价格逻辑”的结构性转变，长期以来被视为决定金价的核心变量——实际利率，与黄金之间的反向关系正在失效。来自RBC财富管理副总裁兼投资组合经理Joseph Wu的最新分析表示，尽管过去25年中黄金与实际利率之间的负相关性较为稳定，但自2022年以来，这一联系已显著削弱，黄金的走势越来越多地受到新因素推动。

　　Moneta Markets亿汇表示，传统金融理论认为，由于黄金本身不产生现金流，且持有成本较高（如存储和保险费用），因此其机会成本对实际利率高度敏感。按照这一逻辑，当实际利率上升时，黄金相对无收益资产的吸引力下降，金价通常会走低；反之，则利好金价。

　　然而，Joseph Wu观察到，自2022年全球央行大幅加息、实际利率显著上升以来，金价却保持坚挺，甚至在近期进一步上涨，尽管美国10年期通胀保值债券（TIPS）收益率保持平稳。这种“非典型”表现表明黄金正在步入一个由全新因素主导的“价格新纪元”。

　　Moneta Markets亿汇表示，在当前的黄金市场中，供给端相对稳定，而需求端正在发生显著转变。全球矿产金供给自2010年以来年均增长仅2%，几乎呈现刚性，这使得需求成为价格主导因素。

　　Wu特别强调，近年来央行已成为黄金的边际买家，并且表现出极强的价格不敏感性。自2022年俄乌冲突爆发、西方冻结俄罗斯外汇储备之后，全球多国央行，尤其是新兴市场央行，开始警觉美元资产的地缘政治风险，纷纷加速储备资产多元化，增加对黄金的配置。

　　数据显示，全球央行连续三年净购金超过1000吨，较2010至2021年间的平均水平翻倍。根据世界黄金协会对72家货币当局的最新调查，95%的受访者预计未来一年“官方部门”的黄金持有量将继续上升，这为金价提供了长期的支撑。

　　Moneta Markets亿汇还表示，除了央行买盘外，当前全球不确定性加剧也重新强化了黄金的避险与价值储存功能。

　　Wu认为，美国全球领导地位的相对退潮（如特朗普政府“美国优先”政策）叠加地区冲突频发、全球债务水平高企、美元未来地位存疑等因素，共同构成了黄金作为资产配置“稳定锚”的宏观背景。黄金作为对冲不确定性的重要工具，再度获得资产管理机构和投资者青睐。

　　尤其在当前股债齐跌、通胀波动放大的环境下，黄金低相关性、反周期的资产属性凸显。Wu表示，在经济危机、金融市场动荡或股债高度同涨同跌的背景下，黄金对组合风险的缓释能力格外突出。

　　Moneta Markets亿汇表示，尽管黄金缺乏传统的现金流估值锚点，在价值评估上存在争议，但其历史以来作为“风险对冲”与“货币替代”的角色从未被真正取代。

　　Wu也坦承，黄金往往是投资者分歧最严重的资产之一，其价格走势受非传统金融逻辑主导。正因如此，他建议应将黄金视为长期、战略性资产配置，而非短期交易品种。试图择时进出或预测触发金价上涨的全球事件往往难度极高，反而不如长期持有以捕捉黄金在极端环境中所提供的保护和分散作用。

　　Moneta Markets亿汇总结表示，黄金已不再是一个由实际利率主导的“单变量资产”，而是受到央行储备策略、地缘政治演变、美元体系稳定性、组合分散需求等多重因素综合影响的“战略性配置品”。对于投资者而言，理解黄金的新定价逻辑，识别其背后的边际买家动因，才是把握这一贵金属未来走势的关键。在当前结构性转型的背景下，黄金不仅是一种商品，更是一种全球金融格局变化的映射。Moneta Markets亿汇建议，投资者应摒弃“传统利率模型”对黄金的刻板认知，将其纳入多元化投资组合中作为长期风险管理工具，尤其是在地缘风险与系统性不确定性上升的时代。

　　（责任编辑：王治强 HF013）

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