超图软件(300036)
——地理信息是智慧城市的基础设施

我们从招标网站搜集到2013年下半年超图软件和ArcGIS的中标项目。前者含中标价格的中标项目有41个，后者有16个。
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超图软件的中标价格中值为112.5万元，ArcGIS产品的中标价格中值为62.06万元，前者是后者的近2倍。超图软件除提供基础平台软件以外，还提供基于自有平台软件的应用开发服务。超图软件近年来在技术上进步较快，高端GIS软件的售价较高，也有助于提高平均价格。
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两家公司的产品各自在一些省份市场占有率较高。平台软件的粘性帮助平台软件厂商在一个地区或者行业获得稳定的销售收入，也有利于该厂商逐步提高盈利能力。
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国产软件似乎并未受益于社会对信息安全的关注，但是超图软件也面临机会，即通过技术创新并利用一体化服务的优势逐步扩大市场占有率。
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国土资源“一张图”和数字城市是GIS软件的主要市场，两项应用占超图软件2013年下半年中标项目一半左右。中标结果显示一个县级市的“一张图”项目的报价约为130万元，数字化城市管理项目的报价约为400万元。
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向下修正2014和2015年的收入预测，同时上调净利润预测。预计2013-2015年公司的收入分别为3.0、4.0和5.0亿元，净利润为5541、6400和8700万元，每股收益为0.46、0.52和0.71元。核心假设是2014年和2015年毛利率分别较上一年提高0.3%和0.7%，员工数量每年增长15%，人均薪酬上升5%。
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维持“增持”评级。尽管当前市盈率较高，但是公司的潜力并没有被充分重视，即基础平台软件拥有的用户粘性可以使公司逐步提高盈利能力，地理信息在移动互联网的核心地位，与A股市场中以承接工程为主的所谓从事智慧城市业务的软件企业相比，超图软件的国土资源“一张图”和数字城市架解决方案具备更深的技术内涵和更广的应用拓展性（因此可以有更高的估值）。