浙商证券发布研报称，年初至今运价稳中有升，传统淡季7-8月间运价经历2轮触底反弹，反映当下供需已处于紧平衡。展望Q4旺季，招轮下单可以解读为对后续市场景气度长期看好，且VLCC预计交付时间均为2027年后，不改行业供给刚性。

　　此外OPEC过去两年执行较为严格的减产，导致2023年份额同比下降1.5pct，且其对全球石油需求的预期较为乐观，OPEC+从10月起产量有望增加，带来需求端的额外惊喜。板块经过前期回调，又值传统旺季将至，当下或重迎布局时机，继续看好油运景气向上，推荐中远海能(600026.SH)、招商轮船(601872.SH)、招商南油(601975.SH)。

　　浙商证券主要观点如下：

　　淡季运价波澜起伏，反映当前供需处较紧平衡

　　经过近三年供需演绎，2024年年初至今的VLCC运价中枢已处于历史偏高水平。7-8月运价经历了2轮较为迅速的起落，其中TD3C-TCE1)在7月16日至7月24日，由2.1万美元/天上涨至3.7万美元/天，涨幅76%；2)8月13日至8月19日，由2.3万美元/天上涨至接近4万美元/天，涨幅74%。短期运价波动剧烈说明当前产能利用率水平较高，需求端些许催化运价便有大幅提升。

　　供给端逻辑不变，VLCC新订单不改行业刚性

　　在手订单仍处历史较低水平，截至8月，全行业油轮在手订单与运力比11.9%，原油轮在手订单与运力之比为8.9%，其中VLCC/Suezmax/Aframax在手订单与运力之比分别为8.9%、15.5%、6.0%。

　　未来两年原油轮预计交付量有限：VLCC订单大多在2027年后交付，而成品油轮在手订单主要集中在2026年前交付，VLCC或“后来者居上”。2024-2025年VLCC预计分别交付2、5艘，Suezmax预计分别交付8、29艘，Aframax预计分别交付14、8艘。

　　招商轮船8月订造5艘VLCC和5艘AFRAMAX，协议价共计约66.38亿元人民币。央企下单不同于海外私人船东，央企下单造船决策更谨慎且时间长，下单说明对后续市场景气度长期看好。且VLCC预计交付时间均为2027年后，不改行业供给刚性。

　　关注OPEC+10月起逐步增产，带来需求端额外惊喜

　　 OPEC过去两年执行较为严格的减产导致其份额下降，2023年OPEC原油产量占全球份额为36.6%，同比下降1.5pct。并且OPEC对于全球需求预期较为乐观，OPEC在8月预测2024年全球原油需求较2023年增加211万桶/日，增速为2.1%(而EIA则是预测增加114万桶/日，增速为1.1%)。

　　 OPEC+在6月产量会议上公布2025年协议产量为3972.5万桶/天，较2024年基准上调至54.2万桶/天，并计划从2024年10月开始逐渐取消220万桶/日的自愿额外减产部分。在提升份额诉求以及乐观预期下，我们认为在OPEC+潜在增产可能性下油运Q4旺季值得期待。

　　风险提示：全球石油消费恢复不及预期、OPEC进一步减产、地缘政治风险等。