01

　　金融--股指

　　1.1-2月国内经济数据总体略好于市场预期，可能显示经济活动边际有所回暖，但房地产市场景气度仍不高。人民币在岸、离岸汇率创近4个月以来新低。上周A股延续窄幅震荡格局，日均成交金额较上周放量至1.1万亿元；北向资金转为净流出78亿元。

　　2.国新办举行新闻发布会，释放宏观政策同向发力信号，表示法定存款准备金率仍有下降空间，正加强监测资金空转问题，将密切关注企业贷款转存和转借等情况。国务院常务会议推动优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展。

　　3.海外方面，上周为“超级央行周”，美联储FOMC维持政策利率不变，3月议息会议点阵图指引显示年内降息3次，道指和纳指创新高。日本央行加息结束负利率政策，瑞士央行降息。

　　4.结论及观点：技术上，主要指数在持续的量价背离，和与技术指标背离上涨后，初步全面回调，IF未能有效突破3600，本周可能进入调整节奏，04合约短期关注3500支撑，下破则有深度调整风险（参考3400支撑），中期维持逢低偏多观点。

　　5.关注事件：国内经济数据；稳增长政策进展以及落实效果；海外宏观政策和地缘局势。

　　02

　　迈科有色金属周报

　　【铜】

　　1.宏观美联储放鸽并调高经济增长预测，欧洲可能更快降息，美元反弹但整体软着陆+降息逻辑得到强化；中国房地产下行担忧加剧但下游需求季节性恢复仍在。外强内弱，整体仍略偏多。

　　2.基本面精矿TC继续下跌，高铜价抑制需求，现货贴水扩大，但价格回调时下游刚需采购。进入4月需求韧性和减产兑现，铜价偏强震荡。

　　3.结论及观点：逢低多头。71500-72000技术支撑区，74000压力区。

　　4.关注事件：美元大涨，减产预期落空。

　　【铝】

　　1.宏观美联储放鸽并调高经济增长预期，欧洲可能更快降息，整体软着陆+降息逻辑得到强化；中国房地产下行担忧加剧但下游需求季节性恢复仍在。外强内弱，整体仍略偏多。

　　2.基本面云南复产消息落地，预计4月下旬产量释放。消费恢复节奏加快，铝锭+铝棒库存下降加速。日本铝二季度港口贸易升水由90美元大幅提高到145美元突显海外需求回暖。

　　3.结论及观点：旺季维持供应缺口，铝价重心上移。逢低短多，滚动换手思路。19000下方支撑区，19500-19700压力区。

　　4.关注事件：美元大涨，复产速度超预期。

　　详细报告点击：【迈科铝市场周报】 | 2024.03.25

　　【锌】

　　1.近期矿山加工费低位运行，矿端紧缺对锌价或仍有支撑。国内北方矿山复产基本要于4月正式恢复，海外方面虽然远期有BMC矿业KZK项目恢复，但Volcan矿企和嘉能可相继减停产，短期矿紧缺延续。

　　2.原料的紧缺倒逼冶炼厂生产，SMM预计4月冶炼厂产量维持50万吨左右的低位。下游暂无较大改善，锌市场仍处于累库阶段，后期关注拐点。

　　3.海外方面，上周LME库存小增仍维持27万吨以上的高位，Cash-3M贴水扩大。海外锌金属溢价继续下降，预计2024年一季度全球精锌市场边际过剩。

　　4.结论及观点：区间震荡，上下空间或相对有限。本周主力合约参考运行区20800-21500元/吨。

　　5.关注事件：社库走势、加工费，国内政策指引和需求表现。

　　详细报告点击：【迈科锌周报】锌矿延续偏紧，关注库存拐点丨2024.03.25

　　03

　　迈科贵金属周报

　　1.上周（03.18-03.22）贵金属价格冲高后略有回落，仍保持3月份以来的阶段性上涨过程。周度美黄金上涨0.33%报收于2166.5美元/盎司，白银下跌2.22%报收于24.840美元/盎司，沪金上涨0.85%报收于512.48元，沪银下跌0.44%报收于6316元。

　　2.上周日本央行如预期首次加息，美联储如预期维持基准利率不变。议息会议显示美联储年内降息预期仍为3次，没有因为通胀短期反弹而改变货币政策预期情况下，贵金属价格明显冲高。但随后小幅回落，仍处于3月份以来的上涨结构，短线波动幅度有所加大。

　　3.3月份以来的上涨过程，主要受到美联储货币宽松预期，以及潜在的避险情绪影响。货币政策方面，主要体现在美联储6月份降息概率的提升。当前市场预期6月份降息概率在66%左右，还有进一步上行空间。不过这要依赖于后期美国经济数据偏弱，或者美国通胀数据下行。

　　4.本周美国方面有新屋销售、耐用品订单、成屋签约销售指数、2月PCE物价指数公布，预计对货币政策预期有影响但力度有限，贵金属价格反复震荡略有走高。

　　5.结论及观点：中长线偏上涨，短线冲高略有回落。沪金主力合约关注508.8一线支撑，沪银主力合约关注6260一线支撑。

　　6.关注事件：美国经济数据偏强，美国CPI超预期。

　　详细报告点击：【迈科宏观经济及贵金属周报】美日央行会议基本符合预期，贵金属冲高回落丨2024.03.25

　　04

　　迈科黑色金属周报

　　【钢材】

　　1.供给：五大钢材产量848.25（-0.75），螺纹产量211.61万吨（-6.92），热卷产量319.75万吨（+1.24）。上周钢厂延续产量抑制，复产意愿不强，但随着近期需求恢复本周产出大概率将有所回升。

　　2.需求：五大钢材表需913.47万吨（+82.91），螺纹表需246.44万吨（+34.06），热卷表需333.46万吨（+18.37）。需求加速恢复，市场预期和情绪有所转好，本周大概率延续需求增长。

　　3.库存：五大钢材库存2440.76万吨（-65.21），螺纹库存1289.97万吨（-34.83），热卷库存431.97万吨（-13.71）。库存开始消化，进入去库阶段，关注后续去库速度以及螺纹库存压力缓解情况。

　　4.估值：Mysteel统计本周唐山钢坯完全成本3239元/吨（+20），较上周有所反弹。最新螺纹高炉平均亏损165.62元/吨，电炉平均亏损359.7元/吨。钢厂盈利情况有所恢复，为22.94%，但仍处于极低值，需要进一步恢复。

　　5.结论及观点：已触底反弹，但空间有限；螺纹主力合约3540-3600-3670，热卷主力合约3730-3790-3850。

　　6.关注事件：需求恢复情况。

　　详细报告点击：【迈科黑色金属周报】黑色反弹持续，但短期空间可能有限丨2024.03.25

　　【铁矿】

　　1.供给：上周全球发运2912.1万吨（+77.5），发运量有所反弹，主要是澳洲地区发运增加。其中澳洲发运1912.9万吨（+345.5），巴西492.7万吨（-147.9），非主流发运506.5万吨（-120.1）；其中澳洲发往中国数量为1633.9万吨（+235.3）。发运趋于稳定，正常区间内震荡。

　　2.需求：钢厂铁水产量221.39万吨/日（+0.57），铁水产量见底反弹，但依然较差。钢材需求开始加速恢复，钢厂利润目前无明显改善，但可以认为铁矿需求已见底反弹，后续关注恢复节奏及速度。

　　3.库存：45港港口库存14365.81万吨（+80.36），粗粉库存10510.1万吨（+94.75），港口库存继续累库，但增幅开始回落，钢厂开始补库及增加一定产量。钢厂方面，进口矿库存9394.5万吨（+124.66），钢厂虽未直接提升产量但开始补库，反应钢厂预计铁矿已中期见底，后市需求将有所恢复。

　　4.结论及观点：反弹节奏，关注钢材需求表现；铁矿主力合约810-865，关注上方压力。

　　5.关注事件：基差收窄，总供给增加。

　　【焦炭】

　　1.需求：铁水产量环比回升，有企稳迹象。部分钢厂有复产计划，后续重点关注铁水产量恢复情况。截至3月22日，日均铁水产量221.39万吨（+0.57）；螺纹钢实际产量211.61万吨（-6.92）；钢厂盈利率22.94%（-1.73）；247家钢铁企业高炉产能利用率82.79%（+0.21）；高炉开工率76.9%（+0.75）。

　　2.供给：第六轮提降落地，成本下行幅度有限，焦企亏损加剧，焦炭产量持续回落。黑色系盘面有止跌迹象，后续重点关注铁水产量恢复情况。截至3月22日，全样本焦化厂焦炭日均产量59.81万吨（-0.95），230家独立焦化厂产能利用率65.28%（-1.15）；247家钢厂焦化厂日均产量46.33万吨（-0.46），产能利用率86.14%（-0.86）。

　　3.库存：焦企、钢厂按需采购、焦炭库存略有下滑。港口成交冷清，库存小幅增加。截至3月22日，全样本独立焦化厂库存123.54万吨（-3.93）；247家钢厂库存598.37万吨（-10.66）；四大港口焦炭总库存184.3万吨（+6.04），焦炭总库存906.21万吨（-8.55）。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数12.09（-0.31）。

　　4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润-125元/吨（-18）。

　　5.结论及观点：震荡思路，焦炭指数运行区间参考2095-2250。

　　6.关注事件：铁水产量，焦化利润，钢厂利润，钢厂提降，钢厂复产情况。

　　【焦煤】

　　1.需求：铁水产量环比回升，有企稳迹象。部分钢厂有复产计划，后续重点关注铁水产量恢复情况。焦企利润亏损，截至3月22日，230家独立焦化厂库存总量673.89万吨（-27.28），可用天数为10.59天（-0.23），对应焦煤日耗为63.63万吨（-1.17）；247家钢厂库存为766.45万吨（-8.98），可用天数为12.44天（+0.02），折算日耗为61.61万吨（-0.61）；合计日耗为125.25万吨（-1.78）。

　　2.供给：煤矿供应有所恢复，但产量水平不及往年同期。下游需求较弱，洗煤厂开工率走弱。蒙煤通关量高位运行。截至3月22日，洗煤厂日均产量55.91万吨（-1.18）；110家洗煤厂开工率66.58%（-1.04）；洗煤厂原煤库存259.33万吨（-10.98）；精煤库存170.15万吨（+14.8）。

　　3.库存：焦企、钢厂按需采购，焦煤库存略有下滑，当前库存处于历史同期最低水平，短期暂无补库需求。截至3月22日，港口库存合计216.1万吨（+16.18）；247家钢厂库存766.45万吨（-6.36）；全样本独立焦化厂焦煤库存846.99万吨（-28.63）；样本矿山焦煤库存242.97万吨（+9.7）；焦煤总库存2072.51万吨（-9.11）。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数10.59天（-0.23）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数12.44天（+0.02）。

　　4.结论及观点：震荡思路，焦煤指数运行区间参考1550-1690-1750。

　　5.关注事件：煤矿复产情况，煤矿安全检查，铁水产量，钢厂复产情况。