中国基金报记者周维王华

　　近期，“爆改”基金的现象引发行业热议。这里的“爆改”，是指灵活配置型基金阶段性重配长久期国债、中短债，被改造成风格鲜明的债券基金。

　　在受访人士看来，基金公司要把握市场机遇而改变产品策略，应及时披露有关信息，保证清晰的风险提示和充分的投资者教育。

　　灵活配置型基金被“爆改”

　　近期，有基金公司通过调整产品投资策略和配置方向，对旗下基金进行改造，部分灵活配置型基金和偏债混合基金将大部分仓位放在国债或短债上，引发市场关注。

　　记者注意到，一家基金公司旗下的灵活配置基金，自2023年以来仓位几乎都在债券类品种上，基本没有配置权益类资产，其净值表现与30年国债的走势类似，截至3月15日的年内回报超过5%。公告显示，截至2023年年末，该基金总规模不足4000万元；该基金目前单日限购1000元。

　　还有一只灵活配置基金，从去年二季度开始，其债券资产仓位一直在97%以上，去年末更是达到98.8%，主要配置短久期券种，这种状态俨然一只短债基金。

　　除灵活配置基金外，偏债混合基金也在主投短债。比如，某只偏债混合基金近期几乎成了一只短债基金。

　　从去年底的数据来看，灵活配置型基金中，投资债券市值占基金资产净值比例超过100%，但未配置股票产品达到5只，这些品种近期净值走势均和债券基金近似。

　　“开年以来债券市场表现较好，超长久期债券表现尤为亮眼。”格上基金研究员蒋睿直言，超长久期债券虽然比一般债券波动要大，但相较权益基金波动较小，此外也能为权益组合提供一定的对冲。一些基金公司可能发现了这样的机会，想办法快速布局，部分权益资金涌入超长期债券市场。

　　排排网财富管理合伙人姚旭升认为，避险情绪下投资者对短债基金的配置需求旺盛。一些基金公司没有现成的短债基金，成立新产品要经过审批、募集、建仓封闭期等流程，可能错过行情。选择将旗下灵活配置基金进行策略上的调整，可以快速捕捉投资机会，吸引增量资金提升管理规模，也在一定程度上规避了权益市场剧烈波动的风险。

　　或导致产品风格漂移

　　投资者不宜盲目跟风

　　业内人士就“爆改”的合规性展开讨论。

　　基煜基金表示，基金发行时，在基金合同中明确规定了产品的投资目标、投资范围、投资比例限制等内容。灵活配置型基金对于所投资的权益资产比例约束较为宽松，可以根据市场情况灵活调整。但偏债混合型、偏股混合型基金都有较为明确的投资债券和股票资产的比例限制。在基金合同规定的范围内，适当调整投资产仓位是合规的，但从投资者角度，频繁的风格切换会让产品的定位不够清晰。

　　深圳一位公募合规人士也表达了类似的观点。他认为产品的投资方向出现明显改变，可能与用户的认知不再一致，基金公司应充分考虑投资者利益，及时告知有关调整信息。

　　姚旭升表示，这种“爆改”基金的做法，理论上并不违反基金合同，但有可能引发基金投资风格漂移。一般基金合同都有规定，变更基金的投资目标、范围或策略，应当召开份额持有人大会。如果没有提前做好信息披露和沟通工作，投资者权益可能受到损害。“长期以来，基金风格漂移的问题并未受到投资者的重视，以业绩论英雄是较为普遍的心理，认为基金只要能多赚钱就行，这也导致基金风格漂移现象一直存在。”

　　那么，投资者要如何对待这类基金？蒋睿表示，投资者需要结合自身情况和投资环境来决定是否参与。至于基金公司，必须在推荐这类产品之前做到清晰的风险提示和充分的投资者教育。

　　“投资者需要从自身的风险偏好出发选择合适的基金产品，关注基金的投资策略、所投底层资产的品种和历史收益等情况。为提高投资稳定性，投资者可以借助第三方基金研究机构的研究分析结果，作出综合判断。”基煜基金表示。

　　姚旭升也认为，管理灵活配置型基金需要对宏观环境有精准的判断，对基金经理的大类资产配置和择时能力有很高的要求。理想状态下可以通过股债轮动提升收益，降低回撤。但当前市场风格切换越来越频繁，策略调整失误可能面临踏空或追高的风险。再优秀的基金策略也不是万能的，总有不适应市场环境的时候。因此，他建议投资者挑选基金时不仅要关注业绩，更要了解基金经理的投资策略，可以买入不同策略的产品进行组合投资，适应市场风格的不断变化。

　　“投资者首先需要注意新基金的风险水平和波动性是否适合自己的投资偏好。其次要注意利率风险，近期长久期国债就出现了一些调整。”上述合规人士表示。

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