棕榈油长期趋势偏空

　　库存累积 需求放缓

　　随着美豆天气炒作时间窗口的终结以及美豆集中批量上市时间窗口临近，油脂市场仍将受到供应面的压力。东南亚棕榈油步入年内产量高峰期，尽管马来西亚棕榈油出口有所好转，但或难以令库存大幅度下降。国内由于油脂市场需求再度进入季节性低谷，而油厂开机率维持高位，市场供应仍在继续增加。另外，技术上看，棕榈油仍处于下行通道中，反弹遇阻回落的概率较大。因此，操作上，建议逢高抛空棕榈油1601、1605合约。

　　全球大豆供应充足

　　USD9月供需报告再次确认了美豆丰产的预期，后期新豆的大量上市将给美豆价格带来一定的压力。

　　南美丰产对全球现货市场依然产生供应压力。巴西大豆2014/2015年度产量达到9450万吨，预计增产780万吨；阿根廷大豆产量达到6080万吨，增产730万吨，其中阿根廷大豆产量较之前预测数据上调幅度较大，南美新季大豆上市对国际大豆现货市场的供应压力很大。对于2015/2016年度南美大豆的产量预测，阿根廷大豆产量为5700万吨，下降300多万吨；巴西大豆产量为9700万吨，增加250万吨。产量数据依然维持高位，全球大豆市场供应充足。

　　油厂开机率高企，豆油及棕榈油库存仍居高位

　　截至9月18日，国内豆油商业库存总量为99.01万吨，较4月中旬的60万吨上涨近40万吨，其间国内压榨量保持高位，由此国内豆油库存量显著增加，导致国内油脂供应宽松。目前大豆压榨产能利用率为56.85%，后期随着大豆的集中到港，且因油厂仍有不少的合同需执行，后期油厂开机率将继续增加。我国港口棕榈油库存增加至74万吨，较今年4月的低点增加76%，接近去年同期的81万吨。最近两年，棕榈油进口融资逐渐退出市场，使国内外棕榈油贸易更加正常化。近期，棕榈油进口利润亏损幅度较小，预计后期到港量或略有增加，棕榈油库存也将小幅增加。

　　节前备货基本结束，终端需求放缓

　　6月以来，由于豆油、棕榈油价差持续处于低位，加上经济下滑及餐饮业低迷，棕榈油失去了价格优势，需求大幅减少，导致我国棕榈油库存持续增加，改变了历年夏季去库存的规律。随着气温的逐步下降，我国棕榈油的搀兑需求将进一步下滑，市场也将迎来传统的需求淡季。工厂豆油库存暂无压力，但节前备货基本结束，加上目前美国和全球利率仍处于历史低位，市场对中国以及新兴国家的经济担忧依然存在，国内外油脂期货盘反弹始终乏力，买家观望情绪加重，油脂终端需求逐步放缓。

　　后期风险点以及操作策略

　　后期的潜在风险主要体现在以下几个方面：一是宏观经济向好，带动商品反弹。二是四季度消费好于预期，带动价格反弹。三是厄尔尼诺强度继续增加使得东南亚干旱气候持续，棕榈油产量远低于预期。四是美国有40万口低产油井的成本在40美元区间，原油持续低位有可能拖垮低产油井，若部分低产油井被迫关闭，那么美国原油市场年底前的供应将会收缩。五是OPEC继续下调原油产量预期将缓解原油市场目前供大于求的格局。

　　技术上看，棕榈油仍处于下跌趋势中，近一个月呈现横盘形态，上方面临振荡区间的上沿以及下跌通道线的压制，预计反弹至趋势线压力位附近遇阻回落的概率较大。